>> 華西證券-南山智尚(300918)公司擬回購股份，提振市場信心-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
1094KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
23年8月30日，公司公告董事長兼總經(jīng)理趙亮提議公司以集中競價交易方式回購部分股份，并在未來適宜時機用于股權(quán)激勵或員工持股計劃?；刭徆煞莸馁Y金總額為3000-6000萬元，價格不高于公司董事會審議通過回購決議前30個交易日公司股票交易均價的150%。我們分析，近期股價下跌和基本面關(guān)系不大，公司推出回購公告，有望提振市場信心。
分析判斷:
主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長。公司以毛紡梭織需求為主，受針織運動海外去庫存影響小，（1）公司面料業(yè)務(wù)規(guī)模（1600萬米）已為全球領(lǐng)先企業(yè)、依托OPTIM等專利及差異化產(chǎn)品，未來面料業(yè)務(wù)主要往高端化發(fā)展、價增為主；（2）職業(yè)裝業(yè)務(wù)以國內(nèi)需求為主，受海外去庫存影響較小，我們判斷，上半年服裝業(yè)務(wù)下滑主要受去年下半年疫情影響招標(biāo)，而隨著今年上半年招標(biāo)恢復(fù)，下半年主業(yè)有望增長，我們判斷，未來主業(yè)有望維持10%以上穩(wěn)健增長。
新材料業(yè)務(wù)貢獻第二成長曲線。（1）公司超高分子聚乙烯一期600噸已實現(xiàn)滿產(chǎn)、以特種裝備領(lǐng)域為主，6月二期項目逐步投產(chǎn)，下班那年將實現(xiàn)全面投產(chǎn)。我們判斷今年逐步爬坡，全年有望貢獻銷量1500-1600噸，考慮排班加點、24年有望貢獻4000-4500噸；（2）近期同業(yè)公布中報，市場對超高分子聚乙烯新材料業(yè)務(wù)的盈利情況有一定擔(dān)憂，但與同行以海外軍工為主不同，公司新材料以特種裝備領(lǐng)域為主，上半年新材料業(yè)務(wù)毛利率為34%，符合我們預(yù)期。
投資建議
我們分析，（1）公司主要看點在于新材料業(yè)務(wù)，二期項目6月已實現(xiàn)2條生產(chǎn)線的帶料運轉(zhuǎn)，下半年將加快投產(chǎn)，根據(jù)公司公告，預(yù)計24年將有望實現(xiàn)3600噸產(chǎn)能落地，我們判斷滿產(chǎn)后銷量有望突破4000噸以上；（2）主業(yè)方面，面料方面受海外去庫存影響較小，服裝業(yè)務(wù)公司推進女裝全品類產(chǎn)品研發(fā)有望貢獻增量，且產(chǎn)能利用率存在改善空間。維持23/24/25年營收預(yù)測19.89/24.74/28.60億元，23/24/25年歸母凈利預(yù)測2.21/2.97/3.60億元，預(yù)計23/24/25年的EPS為0.61/0.82/1.00元，2023年08月30日11.05元/股收盤價，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為18/13/11X。根據(jù)我們測算，預(yù)計24年主業(yè)/新材料業(yè)務(wù)貢獻凈利0.8/2.2億元，分拆估值，考慮到產(chǎn)能釋放，給予24年主業(yè)/新材料業(yè)務(wù)15/30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值57億元，對應(yīng)目標(biāo)價15.83元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海外需求放緩風(fēng)險；超高分子量聚乙烯市場競爭加劇風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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