>> 國泰君安-安克創(chuàng)新(300866)首次覆蓋報告：核心壁壘穩(wěn)固，鑄就跨境電商龍頭-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 3234KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
公司砥礪前行十余載成就跨境電商龍頭、鑄就出海品牌標桿，核心壁壘穩(wěn)固，成長前景向好，看好核心品類延續(xù)較快增長、新品類穩(wěn)步擴張。
投資要點：
首次覆蓋給予增持評級。我們預(yù)測2023-25年EPS為3.83/4.61/5.4元增速增36/20/17%；參考同行業(yè)可比公司估值，給予目標價107.2元，首次覆
蓋給予增持評級。
深耕跨境電商十余載，聚焦消費電子淺海。1)公司于2011年成立，歷經(jīng)12年發(fā)展形成以充電/智能創(chuàng)新/無線音頻為核心的跨境電商龍頭；2)公司產(chǎn)品主要銷向北美/歐洲/日本，2022年分別占比51/20/13%；銷售渠道以亞馬遜為主，占比約56%，線下占比亦穩(wěn)步提升；3)2018-22年營收自52.3億元增至142.5億元，CAGR為28.5%，歸母凈利自4.27億元增至11.43億元，CAGR為27.9%；4)整體規(guī)模及核心財務(wù)指標位居前列。
行業(yè)景氣度上行，頭部公司率先受益。1)跨境出口電商前景廣闊，消費電子為重要品類前景廣闊，且得益于制造技術(shù)的提升及人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的發(fā)展，將加速迭代并催生新的產(chǎn)品形態(tài)；2)隨政策支持力度增強、一帶一路/RCEP打開新發(fā)展空間、供給側(cè)改善、海運價格下降，行業(yè)景氣度上行、長期價值凸顯；3)當前行業(yè)集中度仍較低，頭部公司將依托供應(yīng)鏈/品牌勢能/研發(fā)等優(yōu)勢樹立核心壁壘，實現(xiàn)經(jīng)營擴張、份額提升。
四重核心優(yōu)勢鑄壁壘，未來發(fā)展可期。1)產(chǎn)品研發(fā)能力強、不斷推陳出新，研發(fā)費用率7.58%、研發(fā)人員占比超50%遠勝同行；可轉(zhuǎn)債將投向包括便攜儲能在內(nèi)的產(chǎn)品研發(fā)；2)組織創(chuàng)新能力高效、團隊協(xié)作能力強，人均創(chuàng)收/創(chuàng)利等核心經(jīng)營指標位居前列；3)品牌勢能突出，已搭建涵蓋六大自主品牌的品牌矩陣，建立起較高的品牌認知度和忠誠度；4)多渠道多區(qū)域布局：①線上+線下全渠道布局；②鞏固歐美成熟市場，拓展新興市場。
風險提示：第三方平臺經(jīng)營風險、國際貿(mào)易摩擦風險、行業(yè)競爭加劇的風險、存貨管理風險等
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