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自2023年7月24日，中央政治局會(huì)議提出適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策至今，多部委集中發(fā)布房地產(chǎn)利好政策，其中包括“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比例及貸款利率、換購住房稅費(fèi)減免、推動(dòng)城中村改造、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策等，以及各地方政府陸續(xù)出臺(tái)樓市新政。
　　我們認(rèn)為，“認(rèn)房不認(rèn)貸”納入“一城一策”政策工具箱疊加首付比例、二套房貸利率下限的進(jìn)一步優(yōu)化，將為核心城市的剛性和改善性住房需求提供重要支撐，房地產(chǎn)市場情緒有望得到明顯提振。參考09年降準(zhǔn)降息降首付及鼓勵(lì)居民購房、15-17年棚改貨幣化等地產(chǎn)需求政策發(fā)力后，白酒需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，且與地產(chǎn)銷售及房價(jià)表現(xiàn)呈較強(qiáng)的相關(guān)性。
　　政策積極信號(hào)頻繁，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，白酒行業(yè)有望迎來反彈。前期白酒庫存積壓、批價(jià)倒掛及基本面疲弱等問題導(dǎo)致市場信心不足。隨著多維政策明確對(duì)消費(fèi)恢復(fù)、房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行的支持，預(yù)計(jì)穩(wěn)樓市支持力度有望持續(xù)加大，下半年復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)，看好板塊順周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，有望迎來布局時(shí)機(jī)。
　　中秋國慶低基數(shù)下起量為先，渠道基本面企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為，當(dāng)前白酒板塊基本面調(diào)整接近尾聲，悲觀預(yù)期已充分釋放，宏觀轉(zhuǎn)好有望帶動(dòng)估值水平的持續(xù)回升，當(dāng)前板塊PE-TTM為30倍，近三年估值分位數(shù)僅10.5%，近五年估值分位數(shù)25.2%仍處低位。中秋國慶傳統(tǒng)旺季將至，多地經(jīng)銷商積極備貨開啟，去年疫情場景限制低基數(shù)、疊加今年雙節(jié)連續(xù)持續(xù)時(shí)間較長下，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)宴席及大眾消費(fèi)場景的進(jìn)一步復(fù)蘇，而商務(wù)需求亦將隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇回暖。
　　推薦標(biāo)的建議：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇積極信號(hào)頻頻，基本面企穩(wěn)回升，旺季催化+盈利能力結(jié)構(gòu)性改善下關(guān)注板塊戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。
　　1）高端白酒業(yè)績確定性高，在過往白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，目前估值具有安全邊際【貴州茅臺(tái)】【五糧液】【瀘州老窖】
　　2）次高端及地產(chǎn)龍頭調(diào)整見底，區(qū)域龍頭增長積極，隨政商務(wù)宴請(qǐng)及積極活動(dòng)恢復(fù)；把握政策及經(jīng)濟(jì)預(yù)期反轉(zhuǎn)下次高端修復(fù)行情【山西汾酒】【舍得酒業(yè)】【今世緣】【古井貢酒】【迎駕貢酒】
　　3）轉(zhuǎn)醬趨勢延續(xù)、產(chǎn)能優(yōu)勢助力長期業(yè)績釋放，正式入通流動(dòng)性望迎改善【珍酒李渡】
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；成本上漲；居民消費(fèi)疲軟；白酒行業(yè)庫存消化速度不及預(yù)期等。