>> 國泰君安-禾豐股份(603609)2023年中報點評：飼料穩(wěn)步發(fā)展，禽產(chǎn)業(yè)靜待周期反轉(zhuǎn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 953KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，王艷君 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023H1由于行業(yè)豬料需求和雞肉價格較弱，中報業(yè)績略低于預(yù)期。從全年來看，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，肉禽業(yè)預(yù)期反轉(zhuǎn)在即，看好公司業(yè)績由此提振。
投資要點：
維持“增持”評級。2023H1雞肉需求端恢復(fù)低于預(yù)期，豬料行業(yè)表現(xiàn)較弱，因此下調(diào)23~24年EPS至0.26/0.80元（前值1.26/1.36元），新增25年EPS預(yù)測為0.83元。參考可比公司估值，給予2024年飼料業(yè)務(wù)10XPE，給予40億市值；肉禽養(yǎng)殖屠宰25倍PE，給予100億市值，共計140億市值，對應(yīng)目標(biāo)價15.23元（前值18.27元），維持“增持”評級。
中報業(yè)績略低于預(yù)期。2023H1公司實現(xiàn)營收167.08億，同比+21.19%，實現(xiàn)歸母凈利-0.25億，同比-154.37%，上半年飼料銷量增速超過10%，肉禽板塊盈虧平衡，生豬養(yǎng)殖拖累業(yè)績，總體利潤略弱于預(yù)期。
飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2023H1由于養(yǎng)殖業(yè)深度虧損，原料價格大幅波動，飼料行業(yè)銷售壓力較大，存量市場競爭激烈。分品種來看，豬料、反芻料增速穩(wěn)定，肉禽料需求相對旺盛。預(yù)計公司2023年飼料銷量增長10~15%，看好公司在飼料行業(yè)競爭中持續(xù)提高市占率水平。
肉禽業(yè)預(yù)期反轉(zhuǎn)在即。2023H2白羽雞景氣度有所提升，一方面前期引種缺口邏輯不變，供給端產(chǎn)能收縮傳導(dǎo)順暢，下半年在產(chǎn)父母代存欄有望環(huán)比減少，供給持續(xù)收緊將帶動后期白羽肉雞價格反轉(zhuǎn)。需求端來看，逐步進入需求旺季，同時豬價對雞價也有所提振?；谌馇輼I(yè)反轉(zhuǎn)，看好公司受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)，業(yè)績提振。
風(fēng)險提示：飼料原料大幅波動風(fēng)險、動物疫病風(fēng)險、禽畜價格波動風(fēng)險等。
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