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事件：
　　2023年8月24日，心通醫(yī)療發(fā)布2023半年度業(yè)績公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元，同比增長41.4%；期內(nèi)虧損總計(jì)1.79億元。其中公司整體毛利率66.1%，同比增長2.4pct；經(jīng)營費(fèi)用率127.5%，同比收窄12.4pct。
　　醫(yī)保報(bào)銷范圍擴(kuò)大，TAVI商業(yè)化成績斐然，同比增長41.4%
　　今年以來，受益于地方政府醫(yī)保報(bào)銷范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大和創(chuàng)新的報(bào)銷舉措，經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)（TAVI）的國內(nèi)治療需求得到了進(jìn)一步釋放。公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品性能和微創(chuàng)集團(tuán)渠道優(yōu)勢(shì)，23H1實(shí)現(xiàn)商業(yè)化植入1999例（+46.5%），新增入院累計(jì)覆蓋505家醫(yī)院（+35.8%），獨(dú)立術(shù)者提升至260名，實(shí)現(xiàn)快速占領(lǐng)市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)TAVR實(shí)現(xiàn)收入1.70億元，同比增長38.4%；海外TAVR實(shí)現(xiàn)收入629.4萬元，同比增長243.2%。公司通過供方的多樣化開放、本地化的原材料采購以及制造效率的提升，毛利率持續(xù)增長2.4個(gè)百分點(diǎn)至66.1%。
　　自研+外部合作，多項(xiàng)在研產(chǎn)品快速推進(jìn)
　　公司自主研發(fā)+外部合作實(shí)現(xiàn)二代TAVI、二/三尖瓣快速推進(jìn)：1）TAVI產(chǎn)品：二代TAVI產(chǎn)品VitaFlow Liberty？于泰國獲批上市，CE注冊(cè)申請(qǐng)?jiān)谟《?、巴西、韓國、墨西哥及俄羅斯等新興市場(chǎng)有序推進(jìn)；三代TAVI產(chǎn)品VitaFlowIII完成設(shè)計(jì)定型，計(jì)劃今年Q4遞交NMPA注冊(cè)。2）二尖瓣介入產(chǎn)品：自研TMVR產(chǎn)品1年隨訪結(jié)果優(yōu)異，是全球首個(gè)進(jìn)入臨床階段的搭載干瓣的TMVR產(chǎn)品，預(yù)計(jì)Q4啟動(dòng)型檢；合作TMVR（AltaValveTM）產(chǎn)品海外持續(xù)推進(jìn)EFS，并已向FDA預(yù)遞交IDE申請(qǐng)。3）手術(shù)配套產(chǎn)品：AccuSniperTM雙層球囊擴(kuò)張導(dǎo)管8月獲批NMPA，成為全球唯一的雙層瓣膜球囊擴(kuò)張導(dǎo)管；AlwidePlus瓣膜球囊擴(kuò)張導(dǎo)管預(yù)計(jì)Q4獲得CE認(rèn)證。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元、5.39億元、8.11億元，同比增長48.0%、45.1%、50.4%，歸母凈虧損2.82億元、1.84億元、1939萬元，市銷率PS為11.03、7.60、5.06倍。公司23H1業(yè)績?cè)鏊購?qiáng)勁，多項(xiàng)產(chǎn)品注冊(cè)及研發(fā)進(jìn)展符合預(yù)期，我們看好公司TAVI產(chǎn)品海外商業(yè)化潛力，并盡早實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。