>> 長江證券-宇通客車(600066)2023年中報點評：出口高增長和座位客車恢復，公司收入業(yè)績持續(xù)向上-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 484KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.1億收入，同比增長34.6%，歸母凈利潤4.7億元，同比扭虧。其中二季度實現(xiàn)收入75.4億元，同比增長59.3%，歸母凈利潤3.5億元，同比增長594.3%。
事件評論
受益于出口高增長和國內(nèi)座位客車恢復，公司銷量大幅增長，份額快速提升，實現(xiàn)收入端大幅增長。行業(yè)方面，根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年1-6月大中客批發(fā)銷量（含出口）36681輛，同比增長23.5%。其中二季度銷量24672輛，同比增長61.7%，座位客車銷量14589輛，同比增長142.9%。根據(jù)海關(guān)總署，2023年1-6月大中客出口銷量15390輛，同比增長114.0%。公司層面，2023Q2宇通大中客銷量9491輛，同比增長89.8%。受益于出口高增長和國內(nèi)座位客車恢復，宇通份額大幅提升，2023Q2為38.5%，同比提升5.7pct，環(huán)比提升9.6pct。宇通出口延續(xù)高增長，鞏固龍頭地位，根據(jù)中客網(wǎng)，2023年宇通上半年累計出口大中客車4094輛，同比增長119.5%，市占率提升至28.2%，同比提升4.6pct。受益于此，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.1億收入，同比增長34.6%，其中二季度實現(xiàn)收入75.4億元，同比增長59.3%。
受益于規(guī)模優(yōu)勢，公司盈利能力顯著改善，現(xiàn)金流占收入比例高。2023Q2公司單車收入為70.48萬元，同比略降0.99萬元，主要因為去年同期有新能源單車補貼和房地產(chǎn)收入導致去年同期基數(shù)高。2023Q2單車利潤3.27萬，同比增加2.51萬元，環(huán)比增加0.54萬元，主要因為海外均價和利潤較高。2023H1公司毛利率達到22.8%，同比提升4.2pct，2023Q2毛利率達到23.5%，同比提升2.1pct，環(huán)比提升2.0pct，主要受益于規(guī)模優(yōu)勢。2023Q2公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為25.06億，占收入比達到33.2%，去年同期為負，現(xiàn)金流大幅改善，主要受益于應(yīng)收項目減少與應(yīng)付項目增加，高分紅能力可持續(xù)。
國內(nèi)市場方面，經(jīng)濟復蘇和競爭市場化有望帶來份額提升，海外盈利性凸顯，有望打開新的成長空間。2023年行業(yè)補貼完全退坡，行業(yè)進入更加市場化的競爭當中，隨著疫情后經(jīng)濟修復，公交更換周期來臨，座位客車需求修復，行業(yè)有望觸底回升。市場化競爭下，不利因素有望逐漸消除。截至報告期末，公司累計出口各類客車超過90,000輛，在新能源客車領(lǐng)域，公司已累計出口新能源客車超過3,700臺，在海外30多個國家或地區(qū)形成批量銷售并實現(xiàn)良好運營。公司在海外市場擁有260余家授權(quán)服務(wù)站或服務(wù)公司，330余個授權(quán)服務(wù)網(wǎng)點，覆蓋海外全部目標市場。
投資建議：宇通作為有寬廣護城河的全球客車龍頭，長期成長性較好+持續(xù)高分紅能力，凸顯投資價值。國內(nèi)市場，后補貼時代加速洗牌，新能源份額提升空間大；海外市場，全球化戰(zhàn)略推進，出口凸顯盈利水平；智能化+燃料電池帶來新增量。公司持續(xù)維持高分紅，2022年股利分配為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅），共計派發(fā)22.14億元，分紅率為291.6%。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.5、19.7、27.2億元。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟壓力大導致需求低于預(yù)期；
2、海外競爭加劇，利潤率降低。
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