久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)概覽：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.68億元/+15.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元/+13.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.74億元/+5.14%；Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.04億元/+21.21%，歸母凈利潤(rùn)2.92億元/+17.14%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.47億元/+6.98%。非經(jīng)常性損益主要是計(jì)入“其他收益”項(xiàng)目的政府補(bǔ)助款5736萬(wàn)及現(xiàn)金管理委托理財(cái)?shù)狡谑芤婧凸蕛r(jià)值變動(dòng)損益。
　　營(yíng)收及盈利情況：1）收入端方面，分渠道看，2023H1，線下渠道占比提升。線上渠道合計(jì)銷售17.43億元/+7.15%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較上年下滑5.6pct至73.92%。線下渠道合計(jì)銷售6.15億元/+48.64%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較上年增加6.2pct至26.08%；其中，線下渠道中的經(jīng)銷和代銷模式合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額6.01億元，同比增長(zhǎng)46.09%，占到了主營(yíng)業(yè)務(wù)的25.349%。分品類看，護(hù)膚品對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度最高。2023H1，護(hù)膚品、醫(yī)療器械和彩妝的銷售金額分別為20.5億元、2.78億元和0.3億元，同比增長(zhǎng)12.13%、45.92%和38.35%。其中，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例最高的仍為護(hù)膚品，占比為86.93%，醫(yī)療器械和彩妝占比分別為11.78%和1.29%；利潤(rùn)端方面，護(hù)膚品和醫(yī)療器械毛利率下滑拖累公司整體毛利率。2023H1，護(hù)膚品和醫(yī)療器械的毛利率分別為74.73%和82.19%，分別較去年同期下滑1.66pct和1.03pct；費(fèi)用端方面，費(fèi)用率微幅抬升，研發(fā)投入持續(xù)增加。2023H1，公司銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率為46.34%、6.43%和4.6%，分別較去年同期增長(zhǎng)0.9pct、0.04pct和0.62pct。其中，銷售費(fèi)率上漲主要系營(yíng)銷人員費(fèi)用投入和倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模物流投入增加所致。
　　公司動(dòng)態(tài)：1）2023年1月，貝泰妮旗下全新品牌“璦科縵（AOXMED）”中國(guó)首家門店入駐北京漢光百貨。2）報(bào)告期內(nèi)，公司新開(kāi)線下直營(yíng)店35家，關(guān)閉1家。截至報(bào)告期末，公司開(kāi)設(shè)直營(yíng)店113家，直營(yíng)店合同租賃面積為5768.01平方米。3）2023年“618”大促期間，公司憑借“唯品會(huì)國(guó)貨美妝TOP1”、“京東國(guó)貨美妝品牌排行榜TOP3”、“薇諾娜寶貝獲天貓嬰童護(hù)膚TOP4”等銷售佳績(jī)?cè)诠πёo(hù)膚賽道全面開(kāi)花。其中，“618”大促期間，“薇諾娜（Winona）”品牌從眾多國(guó)際大牌與國(guó)貨品牌中脫穎而出，再創(chuàng)佳績(jī)，位列天貓美妝行業(yè)TOP9，維持并展示了公司現(xiàn)象級(jí)功效性護(hù)膚賽道的品牌形象和產(chǎn)品實(shí)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司目前已形成了以薇諾娜為品牌核心，薇諾娜寶貝、瑗科縵和貝芙汀等多品牌錯(cuò)位發(fā)展的品牌矩陣。此外，公司深耕線上渠道（阿里系、抖音系、專柜服務(wù)平臺(tái)等），并積極布局線下OTC分銷和自營(yíng)零售渠道，進(jìn)而形成了線上線下齊頭并進(jìn)，多品牌錯(cuò)位發(fā)展的良好格局。我們持續(xù)看好公司可持續(xù)增長(zhǎng)的能力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為64.60/78.74/94.08億元（增速分別為29%/22%/19%），歸母凈利潤(rùn)分別為12.74/15.25/17.06億元（增速分別為21%/20%/12%），EPS分別為3.01/3.60/4.03元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為35x/29x/26x，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度加劇，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)等。