>> 西南證券-新華文軒(601811)2023年半年報點評：穩(wěn)健增長，以復(fù)利模式做大做強(qiáng)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1128KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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事件：新華文軒發(fā)布2023年上半年財報，根據(jù)財報內(nèi)容，在收入端，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.3億，同比增長9%；利潤端實現(xiàn)歸母凈利潤7.6億，同比增長6.2%；扣非以后，實現(xiàn)凈利潤8億，同比增長24.8%；公司業(yè)績保持多年持續(xù)增長，公司商業(yè)模式的穩(wěn)定性和持續(xù)成長帶來的復(fù)利價值得到進(jìn)一步彰顯。
教育主業(yè)的穩(wěn)健，是公司持續(xù)增長的核心。教材教輔的出版和發(fā)行工作，是新華文軒的主要業(yè)務(wù)，在2023年上半年，教材教輔的出版發(fā)行業(yè)務(wù)都取得了非常不錯的增長：出版端實現(xiàn)營業(yè)收入約6.3億，同比增長9.3%；發(fā)行端實現(xiàn)營業(yè)收入21.3億，同比增長13.5%。上半年，新華文軒通過對教育市場的正確預(yù)判，以專業(yè)化、差異化、特色化、品牌化策略為業(yè)務(wù)指導(dǎo)戰(zhàn)略，按照全新的義務(wù)教育課程方案以及其他相關(guān)法規(guī)要求，對公司現(xiàn)有的多個教育產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，將公司的教育產(chǎn)品和目前義務(wù)教育階段的政策要求進(jìn)行了深度的融合，使得新版升級的教育圖書內(nèi)容品質(zhì)和市場銷量均實現(xiàn)明顯提升。
IP和門店的融合，推動公司一般圖書發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，傳統(tǒng)的圖書銷售體系受到了非常大的沖擊。但新華文軒由于自身采取了多項積極應(yīng)對策略，在競爭激烈的一般圖書市場，依舊保持了超越行業(yè)平均水平的發(fā)展：出版端實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億，同比增長13.6%；發(fā)行端實現(xiàn)營業(yè)收入25.3億，同比增長8.5%。我們認(rèn)為，總結(jié)起來新華文軒在一般圖書市場的戰(zhàn)略整體理解為向上整合IP，和眾多頂級作者以及包括迪士尼在內(nèi)的海外機(jī)構(gòu)形成的各種合作；向下進(jìn)一步整合和優(yōu)化門店，包括團(tuán)集文化MALL、大中型書店、專業(yè)書店、社區(qū)書店、商超書店、以及線上閱讀平臺相互融合，通過上游和下游的有機(jī)互動，來應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)閱讀行業(yè)的沖擊，從目前的情況來看，已經(jīng)取得了比較好的市場反饋。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為15.5億元、17.1億元、18.3億元，對應(yīng)PE分別為11倍、10倍、9倍。考慮到公司線上平臺持續(xù)優(yōu)化，教育服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，隨公司緊抓互聯(lián)網(wǎng)銷售模式，優(yōu)化門店業(yè)務(wù)布局，維持“買入”評級，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：國家政策變動的風(fēng)險，入學(xué)人口波動出現(xiàn)的風(fēng)險，紙張價格波動風(fēng)險。
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