>> 國泰君安-建材行業(yè)周觀點：政策全然明牌，數(shù)據(jù)引導(dǎo)行情-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛 |
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本文匯報
1、政策全然明牌，數(shù)據(jù)引導(dǎo)行情
2、水泥：龍頭在最差淡季守住盈利，行業(yè)見底投資水泥是追求安全邊際
3、消費建材：中報優(yōu)等生已經(jīng)率先修復(fù)，可從政策彈性+估值修復(fù)找新機會
4、建筑玻璃：短期Q3維持高確定性，中長期看產(chǎn)業(yè)預(yù)期和頭部企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)重塑
4、光伏玻璃：9月新單繼續(xù)提價，遠期需求擔(dān)憂或被過度定價
5、玻纖：行業(yè)底部區(qū)間，主動權(quán)在龍頭企業(yè)手中
6、碳纖維：Q2大小絲束均面臨量價困境，小絲束底部盈利把控能力或好于大絲束
1、政策全然明牌，數(shù)據(jù)引導(dǎo)行情
政策明牌大趨勢確認，從博弈政策轉(zhuǎn)向基本面兌現(xiàn)
伴隨四大一線城市認房不認貸，以及央行在首付比例和存量房貸款等政策的調(diào)整都已經(jīng)落地，政策方向的積極大趨勢已經(jīng)明牌，而首輪主要政策的釋放也已經(jīng)落地。從對最核心的地產(chǎn)銷售基本面來看，買房需要購買力，而房價的修復(fù)需要信心，因此對應(yīng)需求的改善需要逐步落地。但交易的核心已經(jīng)從對政策的博弈，變成對地產(chǎn)數(shù)據(jù)+建材基本面的預(yù)判。我們對接下來的行情發(fā)展路徑有以下發(fā)展預(yù)判：
第一步：掛牌量是最先變動，二手房建材需求首先迎來催化
從一線城市的發(fā)布認房認貸政策的反應(yīng)來看，最先有反應(yīng)的數(shù)據(jù)其實是二手房掛牌數(shù)量的數(shù)據(jù)，這里的因素較多，包括房主認購倒掛新房的需求或?qū)φ吆蠓績r暫時信心還不足等。但可以預(yù)判的是，二手房交易數(shù)據(jù)或許將是最先變動劇烈的數(shù)據(jù)，因此存量房建材需求或有望先行，這里值得關(guān)注的主要在于建材+輕工的龍頭企業(yè)。在此角度我們建議關(guān)注C端占比較高的品種，以及中報較強，絕對估值本身較有吸引力的標(biāo)的：例如輕工龍頭和兔寶寶等木作標(biāo)的，北新建材，偉星新材，東鵬控股，蒙娜麗莎，三棵樹等。
第二步：房價和新房逐步回暖，B端啟動后新開工后期有望彈性更大
伴隨二手市場的充分換手，新房市場有望隨后改善，而B端建材也將迎來彈性最大的階段。其中開工端是2022年至今整體需求被殺傷最慘的板塊，2023年H1統(tǒng)計局口徑新開工面積繼續(xù)下滑近25%數(shù)量級，其中開工端主要包括防水板塊，龍頭東方雨虹等。雨虹等龍頭在新開工盈利巨大的階段以市占率提升和擴品類以及零售+工渠的拓展等多種發(fā)力對沖大環(huán)境的影響，而一旦大環(huán)境開始扭轉(zhuǎn)，其業(yè)績表現(xiàn)的彈性也將更加明顯。
因此我們可以看到，龍頭建材企業(yè)基本面和預(yù)期的底部在越來越筑夯實，而政策對基本面的拉動正在前期準(zhǔn)備基階段。從從選股策略來看，關(guān)注兩個方向：
1.優(yōu)先關(guān)注布局安全性，對政策彈性按照期權(quán)考慮，可以重點關(guān)注估值和基本面筑底趨勢明顯的低估值策略，例如：a.股息率塑造安全邊際的海螺；b.地產(chǎn)直接關(guān)聯(lián)度相對低，絕對估值水平低且銷價表現(xiàn)較強的北新；c.骨料+海外等非國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)塑造盈利底部的華新等。
2.優(yōu)先布局政策彈性，對政策的進一步催化和落地效果有較強置信度，首選防水行業(yè)龍頭雨虹，核心要點在于新開工對政策實際效果彈性最大，公司能力和布局始終領(lǐng)先行業(yè)，且年內(nèi)預(yù)期已經(jīng)逐步回落。
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