>> 國泰君安-桐昆股份(601233)2023中報點評：Q2業(yè)績環(huán)比改善，需求復蘇看好景氣向上-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 897KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱，楊思遠 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
長絲回暖帶動公司Q2業(yè)績環(huán)比改善，需求旺季來臨有望開啟長絲景氣度向上。行業(yè)格局向好，印尼項目有望開啟第二成長曲線。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)盈利預測，上調(diào)2024年目標價，因參股公司浙石化業(yè)績拖累，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS0.61/1.44/1.64元（原為1.33/1.68/1.90元）。結(jié)合可比公司估值給予2024年12倍PE，上調(diào)目標價為17.28元（原15.21元），維持“增持”評級。
中報業(yè)績符合預期，Q2扭虧為盈：公司2023 H1實現(xiàn)營收368.97億元，同比+23.60%，歸母凈利潤1.05億元，同比-95.42%。其中Q2歸母凈利潤5.95億元，同比-25.44%，環(huán)比+221.43%，業(yè)績符合預期。Q2業(yè)績環(huán)比改善的原因是①二季度積極促銷帶動長絲庫存下降緩解經(jīng)營壓力；②長絲產(chǎn)業(yè)鏈利潤環(huán)比上漲；③浙石化業(yè)績環(huán)比改善。
下游需求逐步修復，項目落地貢獻業(yè)績：二季度下游需求逐步回暖帶動產(chǎn)業(yè)鏈價差擴大，Q2單季度長絲POY/FDY/DTY-PTA價差分別同比+8.32/+16.6%/+8.7%，環(huán)比-6.15%/-5.37%/-0.19%，長絲產(chǎn)業(yè)鏈PXPOY利潤880元/噸，同比+22.92%，環(huán)比+82.22%。預計隨著金九銀十旺季來臨，冬季全球補庫需求驅(qū)動長絲價差有望維持。2023H1公司項目有序建設，宇欣與嘉通長絲陸續(xù)落地，兩套PTA進入試生產(chǎn)。
長絲行業(yè)格局向好，印尼項目打開遠期成長空間：2023年是長絲行業(yè)投產(chǎn)高峰期，公司2023H1投產(chǎn)貢獻210萬噸，占上半年投產(chǎn)比例70%，行業(yè)格局向好，集中度有望超70%。公司啟動泰昆石化印尼北加煉化項目強化一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有望打開遠期成長曲線。
風險提示：項目申報審批的風險，海外地緣政治波動的風險
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