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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q2業(yè)績?cè)鏊俜啪彛磥黼S接入門診統(tǒng)籌的藥店增多，有望帶來客流及單店收入的提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入108.11億元（+20%），歸母凈利潤5.13億元（+12%），扣非歸母凈利潤4.91億元（+16%）；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)收入53.7億元（+10%），歸母凈利潤2.22億元（+3%），略低于預(yù)期?？紤]門診統(tǒng)籌接入進(jìn)度影響公司業(yè)績，下調(diào)2023-2025年EPS1.59/1.91/2.31元（原1.65/2.05/2.52元）?？紤]板塊估值水平下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.57元，對(duì)應(yīng)2023PE23X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　2023Q2業(yè)績?cè)鏊俜啪彙Ｊ杖朐鏊倩芈?，主要原因：?）部分地區(qū)醫(yī)院相比藥店先落地門診統(tǒng)籌，導(dǎo)致患者回流醫(yī)院，影響客流；（2）懷仁在2022年4月并表，2023Q2基數(shù)環(huán)比提升。利潤增速低于收入增速，主要為計(jì)提存貨跌價(jià)（600萬）、小規(guī)模納稅人（2000萬）、2022年同期處置門店帶來正向收益（1600萬）等，剔除后Q2利潤+25%。
　　利潤水平保持平穩(wěn)，開店符合全年規(guī)劃。2023H1毛利率32.72%（+0.01pct），保持穩(wěn)健，其中零售業(yè)務(wù)毛利率37.08%（+0.74pct），批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率11.50%（-0.34pct）。各項(xiàng)費(fèi)用保持平穩(wěn)。截至2023H1，公司門店數(shù)達(dá)12291家（直營/加盟分別8524/3767家），上半年新增門店1723家，其中直營/加盟分別963/760家，符合全年規(guī)劃。
　　門診統(tǒng)籌長期利好。目前公司接入門診統(tǒng)籌的門店仍較少，且部分地區(qū)藥店未落地統(tǒng)籌導(dǎo)致患者回流醫(yī)院，但已接入統(tǒng)籌的門店成交人次均有顯著提升，未來隨接入的門店增多，店均收入有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，處方外流不及預(yù)期。