>> 光大證券-航天電器(002025)2023半年報點評：2023H1歸母凈利潤同比+39.4%，股權(quán)激勵調(diào)動員工積極性-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇辰 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收36.2億元，同比+15.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比+39.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.1億元，同比+38.8%。單季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收18.4億元，同比+15.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+40.9%。
點評：
連接器業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，電機業(yè)務(wù)毛利率提升明顯：分產(chǎn)品分析，公司2023H1，1）連接器與電纜組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.4億元，同比+19.7%，占總營收68%，毛利率35.5%，同比+2.75pct；2）電機與控制組件電機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.6億元，同比+5.1%，占總營收24%，毛利率32.7%，同比+4.34pct；3）繼電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.1億元，同比+19.1%，占總營收6%，毛利率43.8%，同比-2.0pct；4）光通信器件實現(xiàn)營收6399萬元，同比+8.5%，毛利率24.7%，同比-1.4pct。
成本管控效果明顯，研發(fā)投入持續(xù)加大：2023H1公司實施采購降本、工藝降本措施成效顯現(xiàn)，2023H1公司綜合毛利率35.6%，同比+3.05pct，單季度來看，2023Q2公司綜合毛利率35.3%，同比+5.75pct。2023H1公司研發(fā)費用產(chǎn)生3.1億元，同比+21.8%，主要由于公司加大重點科研項目傳輸一體化互連等技術(shù)研究院和產(chǎn)品開發(fā)投入。
開展股權(quán)激勵，調(diào)動員工積極性：公司于2023年5月15日公告，擬向激勵對象授予420.8萬股限制性股票，授予價格46元/股。本次限制性股票包含多重解鎖條件：1）以公司2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023/2024/2025年扣非歸母凈利潤復(fù)合增長率分別不低于14%/14.5%/15%，且不低于公司設(shè)定對標公司的75分位值或同行業(yè)平均業(yè)績水平；2）2023/2024/2025年凈資產(chǎn)收益率分別不低于11.2%/11.3%/11.4%，且不低于公司設(shè)定對標公司的75分位值或平均業(yè)績水平；3）2023/2024/2025年△EVA大于0。激勵計劃的后續(xù)落地有利于充分調(diào)動公司管理層、核心骨干的工作積極性，有助于公司后續(xù)業(yè)績釋放。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于國防建設(shè)的持續(xù)推進以及武器裝備信息化水平的不斷提升，公司收入、盈利有望實現(xiàn)持續(xù)提升，同時考慮股權(quán)激勵項目充分調(diào)動公司員工能動性，我們維持公司2023年歸母凈利潤預(yù)測7.9億元，上調(diào)2024歸母凈利潤預(yù)測+7.3%至10.1億元，并補充2025年歸母凈利潤預(yù)測12.0億元，當前股價對應(yīng)PE分別為34/27/23x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響下市場需求下降的風險；新型高可靠產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期的風險；防務(wù)連接器市場競爭加劇帶來的競爭風險。
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