>> 廣發(fā)證券-航天電器(002025)新領(lǐng)域開拓疊加降本增效，盈利能力顯著提升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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核心觀點：
8月22日，公司公布2023年半年報，實現(xiàn)營收36.20億元（+15.91%）；歸母凈利潤4.28億元（+39.45%），扣非歸母凈利潤4.13億元（+38.81%）。
歸母增速顯著，降本增效初顯，主要因公司持續(xù)加大拓展新市場、新領(lǐng)域和重點客戶，加強光電、通信、能源裝備等產(chǎn)品推廣，疊加采購和工藝降本等措施成效顯現(xiàn)。分區(qū)域看，華北/華東/中南/西南/西北分別同比增長10.12%/14.39%/23.18%/22.03%/22.43%。分業(yè)務看，繼電器、連接器與電纜組件、電機與控制組件、光通信器件營收分別同比增長19.14%/19.74%/5.13%/8.46%，毛利率分別同比增加-1.99/2.75/4.34/-1.43 pcts至43.77%/35.47%/32.73%/24.67%。2023H1整體毛利率和凈利率分別同比提升3.10/1.99pcts至35.63%/11.82%。費用端，期間費用率為17.03%（+1.18pct），銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比增長0.10/0.40/0.27/0.42pcts，主要因股權(quán)激勵費用攤銷和新產(chǎn)品開發(fā)投入。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額同比增長152.08%，主要因貨款回籠優(yōu)于上年同期，同步優(yōu)化供應鏈物料采購結(jié)算模式。產(chǎn)能建設方面，因手續(xù)辦理周期、設備供應鏈和民品市場變化較快等原因?qū)Σ糠之a(chǎn)線工藝設備進行優(yōu)化調(diào)整，項目達到預定可使用狀態(tài)延期至2024年底。
盈利預測與投資建議：考慮裝備現(xiàn)代化及高端民用市場前景，結(jié)合公司在互連產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢與廣覆蓋的下游配套基礎、在軍用連接器、微特電機的細分領(lǐng)域龍頭地位，以及其智能化降本、系統(tǒng)化增利，首期股權(quán)激激發(fā)經(jīng)營活力等。我們預計23/24/25年EPS分別為1.77/2.33/3.00元/股，結(jié)合可比公司估值，給予公司23年45倍的PE估值，對應合理價值79.83元/股，維持“買入”評級。
風險提示：裝備需求及交付低預期，政策調(diào)整，價格波動等
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