>> 招商證券-航天電器(002025)上半年利潤端快速增長，整體毛利率保持高位-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王超 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入36.20億元，同比增長15.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.28億元，同比增長39.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.13億，同比增長38.81%。
利潤端實現(xiàn)快速增長，主要業(yè)務(wù)毛利率提升明顯。報告期內(nèi)，公司以用戶為中心，以拓重聚型聚項為導(dǎo)向，持續(xù)加大新市場、新領(lǐng)域和重點客戶拓展資源投入，加強光電、通信、能源裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品推廣，產(chǎn)品中標率、營業(yè)收入穩(wěn)步增長。2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入（36.20億，+15.91%），完成當年度經(jīng)營目標（72億）的50.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤（4.28億，+39.45%），公司利潤端增速高于收入端，主要系營收穩(wěn)步增長疊加采購、工藝降本措施成效的顯現(xiàn)所致。分業(yè)務(wù)情況來看，公司連接器及組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入（24.45億，+19.74%），毛利率同比提升2.75pct至35.47%；電機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入（8.55億，+5.13%），毛利率同比提升4.34pct至32.73%，繼電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入（2.08億，+19.14%），毛利率同比下降1.99pct至43.77%；光通信器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入（0.64億，+8.46%），毛利率同比下降1.43pct至24.67%；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入（0.48億，+43.39%）。
盈利能力同比提升，整體毛利率保持高位。盈利能力方面，報告期內(nèi)公司整體銷售毛利率為35.63%，同比提升3.05pct，過去22Q4至23Q2的三個季度，公司單季毛利率分別為36.24%、35.94%、35.33%，較以往保持較高水平；發(fā)生銷售費用（0.72億，同比+21.79%）；管理費用（2.44億，同比+23.19%），主要系公司變動管理費用支出增加、股權(quán)激勵費用攤銷所致；財務(wù)費用（-0.12億，去年同期為-0.18億），主要系報告期公司利息收入、匯兌收益減少所致。研發(fā)費用（3.12億，同比+21.81%），主要系公司持續(xù)加大重點科研項目傳輸一體化互連、高速數(shù)據(jù)傳輸互連等領(lǐng)域研究投入所致。期間費用率為8.41%，較22年同期提升0.79%。整體銷售凈利率為13.39%，較22年同期上升1.92%?，F(xiàn)金流方面，報告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（2.69億，同比+152.08%），主要系一方面公司持續(xù)加大貨款回收力度，貨款回籠優(yōu)于上年同期，另一方面報告期公司優(yōu)化供應(yīng)鏈物料采購結(jié)算模式，資金管理績效改善明顯。
募投產(chǎn)業(yè)化項目持續(xù)推進，產(chǎn)能落地將有效支撐公司快速發(fā)展。公司2021年8月以非公開發(fā)行股票募集資金凈額14.22億元，截至2023年H1累計向募集資金項目投入9.52億元，未使用的募集資金后續(xù)將按照投資計劃用于募投項目建設(shè)，持續(xù)推進項目建設(shè)。募投項目包括4個產(chǎn)業(yè)化項目、收購航天林泉經(jīng)營性資產(chǎn)和補充流動資金，其中4個產(chǎn)業(yè)化項目覆蓋公司軍民用連接器、繼電器、電機、光模塊四大業(yè)務(wù)方向，項目達到可使用狀態(tài)日期均為2023年12月31日，預(yù)計達產(chǎn)后新增收入合計23.61億元。我們認為，十四五期間我國國防裝備將進入批量換裝階段，5G建設(shè)也將持續(xù)推進，目前公司下游需求旺盛，本次項目落地后將有效的支撐公司十四五期間的高速發(fā)展。
23年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度高增顯示下游需求旺盛。據(jù)公司發(fā)布的關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計2023年度日常關(guān)聯(lián)交易總金額為23.77億元，相比2022年實際發(fā)生額（16.00億）增長48.56%。其中，向中國航天科工集團有限公司下屬企業(yè)銷售產(chǎn)品年度預(yù)計金額為22.00億元，相比2022年實際發(fā)生額（14.91億）增長47.55%，相比2022年預(yù)計發(fā)生額度（16.00億）增長37.50%。我們認為，公司2023年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易額度持續(xù)增長，反映了下游市場需求旺盛，看好公司軍品業(yè)務(wù)快速增長。
公司開展限制性股票激勵，充分調(diào)動核心員工積極性。公司于2023年3月7日發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，擬向激勵對象授予不超過445萬股限制性股票，約占本激勵計劃公告時公司總股本的0.98%，授予價格為46.37元/股。本激勵計劃的激勵對象合計不超過257人，占現(xiàn)有職工總數(shù)的比例約為4.68%。我們認為，本次激勵計劃覆蓋面廣，預(yù)計能充分調(diào)動公司高級管理人員與核心骨干人才的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，促進公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為7.82/10.27/13.36億元，對應(yīng)估值34/26/20倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：軍品采購訂單出現(xiàn)波動，產(chǎn)能釋放情況低于預(yù)期。
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