>> 華泰證券-航天電器(002025)各項業(yè)務(wù)向好，公司進入快速增長期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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23H1歸母凈利潤同比增長39.45%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023半年報，報告期實現(xiàn)營收36.20億元，同比增長15.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.29億元，同比增長39.45%。其中23Q2實現(xiàn)收入18.38億元，同比增長15.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比增長40.93%。公司生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為7.89/10.64/13.90億元，對應(yīng)PE分別為33/25/19倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為48X，給予公司23年P(guān)E 48X，對應(yīng)目標(biāo)價為83.04元（前值為88.74元），維持“買入”評級。
各業(yè)務(wù)全面向好，整體毛利率提升明顯
上半年公司各項業(yè)務(wù)均保持增長，主要經(jīng)營指標(biāo)順利達成雙過半的目標(biāo)。其中繼電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.08億元，同比增長19.14%，毛利率43.77%，較去年同期降低1.99pct；連接器與電纜組件業(yè)務(wù)收入24.45億元，同比增長19.74%，毛利率35.47%，較去年同期提升2.75pct；電機與控制組件業(yè)務(wù)收入8.55億元，同比增長5.13%，毛利率32.73%，較去年同期提升4.34pct；光通信器件業(yè)務(wù)收入0.64億元，同比增長8.46%，毛利率24.67%，較去年同期降低1.43pct。公司整體毛利率為35.11%，較上年同期提升2.91pct。
費用率小幅提升，現(xiàn)金流大幅改善
上半年公司整體銷售費用率為17.03%，較去年同期提高1.22pct。其中發(fā)生銷售費用7,234萬元，同比增長21.79%，占收入比重為2.00%，較去年同期提升0.09pct；發(fā)生管理費用2.44億元，同比增長23.19%，占收入比重6.73%，較去年同期提升0.42pct，主要系股權(quán)激勵費用攤銷影響；發(fā)生研發(fā)費用3.12億元，同比增長21.81%，占收入比重8.62%，較去年同期提升0.43pct，主要系公司加大了多款新領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)力度。上半年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為2.69億元，去年同期為-5.17億元，主要系公司持續(xù)加大貨款回收力度，貨款回籠優(yōu)于上年同期，同時優(yōu)化供應(yīng)鏈物料采購結(jié)算模式，資金管理績效改善明顯。
股權(quán)激勵激發(fā)員工積極性，彰顯公司發(fā)展信心
2023年5月15日，公司完成向244名激勵對象授予420.80萬股限制性股票，授予價格為46元/股，激發(fā)員工積極性，同時公司從凈資產(chǎn)收益率、凈利潤復(fù)合增長和△EVA三個維度設(shè)定了考核指標(biāo)，考核指標(biāo)又包含絕對數(shù)考核和相對數(shù)考核（不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均業(yè)績水平）兩方面，說明公司對后續(xù)發(fā)展充滿信心。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降風(fēng)險
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