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事項(xiàng)：
　　近日公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.76億元（YOY+8.92%），歸母凈利潤(rùn)5.05億元（YOY+20.64%），歸母扣非凈利潤(rùn)5.05億元（ YOY+26.94% ）。單第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.40億元（YOY+6.81%），歸母凈利潤(rùn)2.65億元（YOY+10.99%），歸母扣非凈利潤(rùn)2.64億元（YOY+12.98%）。
　　評(píng)論：
　　收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023H1年公司收入86.76億元（YOY+8.92%）。分行業(yè)看，藥品零售收入64.57億元（ YOY+2.21%），藥品批發(fā)收入19.25億元（YOY+29.31%），批發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，中西成藥收入64.62億元（YOY+7.31%）,醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品收入6.83億元（YOY+4.73%），中藥收入6.65億元（YOY+4.45%），各類產(chǎn)品均穩(wěn)步增長(zhǎng)。分地區(qū)看，西南地區(qū)收入71.61億元（YOY+6.19%），華南地區(qū)收入7.64億元（YOY+13.77%），華北地區(qū)4.14億元（YOY+15.60%），公司重點(diǎn)發(fā)展西南地區(qū)，主要以川渝地區(qū)為主，同時(shí)兼顧華南、華北地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展，未來(lái)將逐步著眼于全國(guó)市場(chǎng)。
　　聚焦川渝市場(chǎng)，著重慢病管理。2023H1，公司凈新增門店531家，搬遷門店103家，關(guān)閉門店65家，截至6月30日，公司供有9,569家直營(yíng)連鎖門店。23H1新開業(yè)門店中，四川省206家、重慶市50家、云南省122家、貴州省46家、廣西省44家，公司川渝地區(qū)門店拓展速度最快，貢獻(xiàn)近一半門店拓展數(shù)量。報(bào)告期內(nèi)，取得各類“醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店”資格的門店凈新增569家至9,023家，慢病醫(yī)保門店為1193家，占比連鎖門店總數(shù)12.47%，慢病客群復(fù)購(gòu)率高且客單價(jià)高，帶動(dòng)輔助用藥銷售額提升，公司收入前十大門店均為開通了統(tǒng)籌基金支付的特慢門店。
　　投資建議：鑒于今年以來(lái)公司同店增速不及預(yù)期，我們調(diào)整公司23-25年的歸母凈利潤(rùn)為11.67、13.47和15.55億元（原23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為12.64、15.12和17.94億元），同比增長(zhǎng)15.5%、15.4%和15.4%。參考可比公司估值，給予2023年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為29.4元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)電商沖擊、個(gè)人醫(yī)保賬戶趨嚴(yán)。