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研究結(jié)論
　　事件：8月27日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布公告，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。
　　對(duì)照之前的減持規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板規(guī)定“公司上市時(shí)未盈利的，在公司實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份”，除此之外，對(duì)控股股東和實(shí)控人的減持限制更多地是強(qiáng)調(diào)控股股東或?qū)嵖厝吮旧硎欠翊嬖谶`法違規(guī)行為，比如規(guī)定“大股東或董監(jiān)高因違反證券交易所自律，被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)未滿三個(gè)月的不能減持”，而與上市公司本身經(jīng)營(yíng)情況、分紅能力和意愿并無(wú)直接關(guān)系。
　　本次減持新規(guī)與之前的減持規(guī)定相比，最鮮明的特點(diǎn)在于將控股股東和實(shí)控人減持條件和上市公司分紅和股價(jià)掛鉤，而上市公司的分紅能力以及公司股價(jià)又與公司的經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力密不可分。減持新規(guī)的底層的邏輯就是只有把公司經(jīng)營(yíng)好、控股股東或?qū)嶋H控制人才有資格進(jìn)行減持，某種意義上是建立了控股股東或?qū)嵖厝藴p持行為的激勵(lì)約束機(jī)制，也更大程度保證控股股東、實(shí)際控制人與中小股東利益的一致性，有助于建立更為良性的股市生態(tài)、推進(jìn)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。
　　此次減持新規(guī)實(shí)施后，截至8月28日，A股控股股東和實(shí)控人減持受限的上市公司有2111家，總市值32.31萬(wàn)億元，占A股總市值36%左右。其中上證主板限制減持?jǐn)?shù)量占限制減持總數(shù)的28.2%，占上證主板總數(shù)的35.4%，占上證主板總市值的40.4%；科創(chuàng)板限制減持?jǐn)?shù)量占限制減持總數(shù)的13.4%，占科創(chuàng)板總數(shù)的50.60%，占科創(chuàng)板總市值的54.7%；創(chuàng)業(yè)板限制減持?jǐn)?shù)量占限制減持總數(shù)的25.0%，占創(chuàng)業(yè)板總數(shù)的40.2%，占創(chuàng)業(yè)板總市值的26.7%。
　　分行業(yè)來(lái)看，此次新規(guī)實(shí)行之后，機(jī)械、電子、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備及新能源等主要是科技成長(zhǎng)性板塊受到減持限制的上市公司是最多的。但如果考慮到各行業(yè)市值差異較大的因素，受減持新規(guī)影響最大的行業(yè)是銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、石油石化、商貿(mào)零售等周期性行業(yè)，根據(jù)我們的測(cè)算，銀行受到減持限制的市值占到銀行業(yè)總市值的比例為98.20%、房地產(chǎn)65.64%、石油石化60.39%、鋼鐵57.99%、商貿(mào)零售46.87%。但考慮到這些行業(yè)主要是國(guó)有控股股東，自身減持的意愿從歷史上看本來(lái)就較低、且減持時(shí)需要考慮的因素可能更多、流程可能也比較長(zhǎng)，實(shí)際影響預(yù)計(jì)并沒(méi)有看起來(lái)那么大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　(一)美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮，美元指數(shù)大幅上行風(fēng)險(xiǎn)；(二)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期