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全A23H1收入繼續(xù)降速，利潤增速轉(zhuǎn)負。全A 23H1收入同比增長2.6%，23Q2/23Q1/22Q4單季收入增速分別為1.4%/3.8%/2.9%，增速再次走低，23Q2收入環(huán)比23Q1增長7.1%，處于10年Q2/Q1環(huán)比增速的22.2%分位；全A 23H1歸母凈利潤累計同比-4.5%，23Q1/22Q4累計口徑下的增速1.4%/0.8%，23H1歸母凈利潤增速轉(zhuǎn)負，23Q2/23Q1/22Q4單季歸母凈利潤增速分別為-9.6%/1.4%/-7.2%，單季增速再次轉(zhuǎn)負，23Q2歸母凈利潤環(huán)比23Q1下降2.5%，處于10年Q2/Q1環(huán)比增速的30%分位。
　　盈利能力尚待修復(fù)，寬信用顯效。全A兩非毛、凈利率仍在走低，凈利率相對毛利率下行幅度更大，毛利率較一季度略有提升，可見成本壓力二季度有所緩解，銷售和管理費率帶動三費率提升，研發(fā)支出占比亦有所擴大，財務(wù)費率下降較顯著可見降息降低了企業(yè)財務(wù)負擔；從杜邦分析角度看，凈利率ttm環(huán)比基本持平，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍在走低，擴產(chǎn)對收入的帶動作用仍有待釋放，權(quán)益乘數(shù)扭轉(zhuǎn)了兩個季度以來的下行趨勢，信用擴張初見成效。
　　營收現(xiàn)金比率回升，企業(yè)總體回款情況向好，企業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張。全A非金融/全A兩非23H1企業(yè)銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金在營業(yè)收入中的占比分別同比提升1.6pp/0.8pp至101.7%/100.8%，企業(yè)回款較去年同期轉(zhuǎn)好，但收入端較弱，全A非金融/全A兩非現(xiàn)金累計環(huán)比增速繼續(xù)回落。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，23H1全A非金融/全A兩非23Q1增速分別為13.3%/12.6%，較23Q1累計環(huán)比分別提高4.1pp/2pp，企業(yè)產(chǎn)能仍在繼續(xù)擴張。
　　大盤藍籌改善趨勢未延續(xù)，中盤、科創(chuàng)業(yè)績修復(fù)：主板收入、利潤增長修復(fù)勢頭未能維持，創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤增速轉(zhuǎn)負，環(huán)比降幅收窄，科創(chuàng)板收入端單季環(huán)比增速轉(zhuǎn)增，利潤端降幅收窄明顯；三個板塊ROEttm環(huán)比繼續(xù)下降，但降幅均有收窄。主要指數(shù)中，上證50、滬深300上季度收入利潤改善趨勢未能延續(xù)，科創(chuàng)50二季度環(huán)比修復(fù)；中證500 ROEttm轉(zhuǎn)增，其它各指數(shù)均繼續(xù)下降，但降幅收窄，盈利水平亦在筑底中。
　　社交、出行鏈行業(yè)業(yè)績向好，上游周期行業(yè)承壓?？蛇x消費23Q2收入、利潤大幅提升，流通公用利潤端繼續(xù)改善；中游制造收入增速提升，利潤增速繼續(xù)下行；上游周期收入增速轉(zhuǎn)負，利潤大幅下滑；必選消費收入、利潤增速繼續(xù)下行，但降幅收窄；TMT單季收入增速轉(zhuǎn)增，利潤仍在下滑但降幅收窄明顯。今年二季度利潤增速較高且業(yè)績明顯改善的行業(yè)主要集中在社交和出行鏈包括商用車、酒店餐飲、旅游及景區(qū)、影視院線、服裝家紡、教育、化妝品、航空機場、乘用車、醫(yī)療美容等板塊；受益于板塊景氣上行航海裝備、其他電源設(shè)備、汽車零部件、貴金屬等；受益于地產(chǎn)修復(fù)和經(jīng)濟復(fù)蘇的裝修裝飾、工程機械、家居用品；受益于費用優(yōu)化的軟件開發(fā)。當前利潤增速處于相對低位但二季度收入、利潤均實現(xiàn)較快修復(fù)的板塊有：醫(yī)療器械、小家電、風電等。上游周期類的鋼鐵、化工、煤炭、有色以及受豬周期影響的農(nóng)林牧漁行業(yè)利潤降幅居前。
　　風險提示：統(tǒng)計偏差；市場走勢對業(yè)績有一定領(lǐng)先性，業(yè)績分析對市場指導(dǎo)意義或有限；部分行業(yè)增速變動受季節(jié)性及權(quán)重成分股業(yè)績影響較大，對行業(yè)景氣變動指示意義有限。