>> 華創(chuàng)證券-錦浪科技(300763)2023年中報點評：逆變器盈利能力改善，電站業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
1061KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年報。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入32.51億元，同比+33.16%；歸母凈利潤6.27億元，同比+57.51%；扣非歸母凈利潤6.47億元，同比+75.35%；毛利率36.73%，同比+5.38pct。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入15.97億元，同比+19.22%，環(huán)比-3.49%；歸母凈利潤3.03億元，同比+29.56%，環(huán)比-6.57%；扣非歸母凈利潤3.35億元，同比+46.88%，環(huán)比+7.38%；毛利率36.77%，同比+3.92pct，環(huán)比+0.08pct。
評論：
庫存影響逆變器出貨，盈利能力有所改善。2023H1公司逆變器產(chǎn)品出貨38.77萬臺，同比-10.6%；毛利率為29.52%，同比+3.76pct。受歐洲庫存積壓影響，公司逆變器出貨有所下降。分產(chǎn)品類型來看，1）并網(wǎng)逆變器，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入22.29億元，同比增長23.15%；毛利率為28.04%，同比+3.12pct。2）儲能逆變器，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，同比+4.64%；毛利率為40.11%，同比+9.29pct。公司逆變器業(yè)務(wù)毛利率改善，我們認為主要原因是規(guī)模效應(yīng)以及成本控制優(yōu)化，同時人民幣貶值對毛利率改善起到積極作用。
電站業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，營收增速亮眼。1）新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)：2023H1公司新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，同比增長77.45%。截至2023年二季度末，公司分布式光伏電站累計并網(wǎng)裝機容量為467.14MW，2023H1公司新增裝機量約171.35MW。2023H1新增已運營電站總發(fā)電量達5150.78萬度，并網(wǎng)電量4970.93萬度，電費收入2034.81萬元。2）戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)：2023H1公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元，同比+131.31%；毛利率為64.24%，同比-6.47pct。公司自2019年起，陸續(xù)開發(fā)多個分布式電站項目，具有較豐富的電站建設(shè)與運維經(jīng)驗，公司分布式電站業(yè)務(wù)快速增長，有望協(xié)同逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)進一步增長。
投資建議：隨著歐洲庫存逐步消化以及亞非拉市場開拓，公司出貨有望迎來改善?？紤]出貨預(yù)期下調(diào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.04/21.81/30.40億元（前值23.9/38.0/54.3億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為20/14/10倍。參考可比公司估值，給予2023年25x PE，對應(yīng)目標(biāo)價93.77元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)緊張，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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