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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收3.52億元，同比增長64.8%，歸母凈利潤0.13億元，同比增長102.2%。其中2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比增長48.0%，歸母凈利潤0.12億元，同比減少3.2%。
　　煤電建設(shè)保持高景氣，輔機(jī)設(shè)備收入同比高增。根據(jù)《中國電力部門低碳轉(zhuǎn)型2022年進(jìn)展分析》統(tǒng)計(jì)，2022年中國新增核準(zhǔn)煤電項(xiàng)目82個(gè)，總核準(zhǔn)裝機(jī)達(dá)90.72GW，在全國電力供需的緊平衡態(tài)勢下，煤電投資有望快速增長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)濕式除渣機(jī)、干式除渣機(jī)、省煤器均為火電設(shè)備中的必備輔機(jī)設(shè)備；2023H1，公司爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收1.86億元，同比+83.5%；低溫?zé)煔庥酂嵘疃然厥障到y(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收0.84億元，同比+107.8%。我們認(rèn)為煤電輔機(jī)有望在今年下半年逐步迎來招標(biāo)高峰，推動公司主業(yè)持續(xù)高增。
　　靈活性改造需求強(qiáng)勁，后續(xù)有望貢獻(xiàn)更高增量。根據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于開展全國煤電機(jī)組改造升級的通知》，要求存量煤電機(jī)組靈活性改造應(yīng)改盡改，“十四五”期間完成2億千瓦，增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000-4000萬千瓦，促進(jìn)清潔能源消納。我們認(rèn)為隨著風(fēng)光裝機(jī)量迅猛增長，煤電機(jī)組靈活性改造的必要性與經(jīng)濟(jì)性都將更加凸顯；同時(shí)，自2021年以來，多省發(fā)布以火電靈活性改造配置新能源的相關(guān)政策，有望加速靈活性改造市場規(guī)模。上半年，公司全負(fù)荷脫硝系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收0.72億元，同比增長12.9%，后續(xù)增速有望加快。
　　積極布局鋼渣處理，有望打開第二成長曲線。6月20日，公司公告全資子公司青達(dá)節(jié)能工程研究院（青島）有限公司與北京首鋼建設(shè)集團(tuán)有限公司簽訂了鋼渣產(chǎn)業(yè)化綜合利用設(shè)備購置合同，合同金額達(dá)1.04億元。公司作為煤渣處理龍頭，在鋼渣處理領(lǐng)域已有較好的技術(shù)積累，自主研發(fā)了鋼渣輥壓破碎及余熱回收、廢氣攜渣聯(lián)淬鋼渣原位固碳提質(zhì)等技術(shù)。我們認(rèn)為本次訂單的簽訂有望幫助公司打開鋼渣處理市場，有效拓展非電領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
　　投資建議與估值：根據(jù)公司半年報(bào)，我們調(diào)整23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為9.60億元、12.81億元、17.72億元，增速分別為25.9%、33.5%、38.3%，歸母凈利潤分別為1.17億元、1.67億元、2.29億元，增速分別為99.8%、42.8%、36.9%，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策發(fā)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高。