>> 浙商證券-帝科股份(300842)2023年半年報點評報告：23Q2業(yè)績超預(yù)期，TOPCon銀漿龍頭量利齊升-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 732KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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23Q2業(yè)績超預(yù)期，歸母凈利潤同比增長1135%
2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.75億元，同比增長108%；歸母凈利潤2.03億元，同比增長630%。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.27億元，同比增長98%；歸母凈利潤1.16億元，同比增長1135%；銷售毛利率11.81%，環(huán)比提升0.50pct。
2023Q2，美元大幅度升值導(dǎo)致公司因進口銀粉而持有的外幣貸款產(chǎn)生較大匯兌損失；公司非經(jīng)常性損益為0.59億元，主要系公司通過專項基金專項投資的紹興中芯集成在科創(chuàng)板上市，期末計提公允價值變動收益。
光伏銀漿出貨大幅增長，TOPCon漿料占比持續(xù)提升
2023H1，公司光伏銀漿實現(xiàn)銷量643噸，同比增長118%；其中TOPCon銀漿銷量262噸，銷售占比41%。2023Q2，光伏銀漿銷量353噸，環(huán)比增長22%；其中TOPCon銀漿銷量163噸，環(huán)比增長65%，出貨占比達到46%，環(huán)比提升12pct。
分季度看，公司22Q2綜合毛利率為7.33%，達到歷史低點，22Q3-23Q2綜合毛利率實現(xiàn)逐季提升，分別為8.20%、11.30%、11.31%、11.81%。公司不斷加強研發(fā)團隊建設(shè)、加大研發(fā)投入力度，2023H1，公司發(fā)生研發(fā)費用0.87億元，同比增長71%。公司顯著提升了N型TOPCon電池全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品的競爭力，TOPCon漿料占比持續(xù)快速攀升，市場份額處于領(lǐng)導(dǎo)地位。另外，N型HJT電池低溫銀漿及銀包銅漿料產(chǎn)品已在多家頭部企業(yè)完成產(chǎn)品認證和批量驗證，處于持續(xù)供貨交付階段；同時積極布局鈣鈦礦/晶硅疊層電池用超低溫固化導(dǎo)電漿料。
加強半導(dǎo)體芯片封裝漿料研發(fā)推廣，不斷升級客戶結(jié)構(gòu)
2023H1，公司半導(dǎo)體封裝漿料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入314萬元，同比增長65%。在半導(dǎo)體電子領(lǐng)域，公司不同導(dǎo)熱系數(shù)的半導(dǎo)體芯片封裝粘接銀漿產(chǎn)品的推廣銷售已經(jīng)逐步從小型客戶群體向中大型客戶群體過渡，并不斷升級客戶結(jié)構(gòu)。面向功率半導(dǎo)體封裝等應(yīng)用，公司推出了〉100W/m°K超高導(dǎo)熱系數(shù)的低溫?zé)Y(jié)銀漿產(chǎn)品，同時公司積極布局推出了功率半導(dǎo)體封裝AMB陶瓷基板釬焊漿料產(chǎn)品等。
目前，芯片粘接用燒結(jié)銀、AMB陶瓷覆銅板釬焊漿料產(chǎn)品已經(jīng)進入市場推廣階段，不斷增強公司在半導(dǎo)體電子行業(yè)的品牌影響力。
盈利預(yù)測與估值
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球光伏銀漿龍頭，N型TOPCon銀漿市場份額全行業(yè)領(lǐng)先。考慮TOPCon電池放量節(jié)奏、公司TOPCon銀漿市場競爭力超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為4.51、6.53、8.52億元（上調(diào)之前預(yù)計分別為4.01、6.01、8.02億元），對應(yīng)EPS分別為4.50、6.52、8.50元/股，對應(yīng)PE分別為15、11、8倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
光伏裝機需求不及預(yù)期；原材料價格波動；市場競爭日益加劇。
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