>> 國(guó)海證券-溯聯(lián)股份(301397)公司動(dòng)態(tài)報(bào)告：營(yíng)收業(yè)績(jī)齊升，新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
溯聯(lián)股份2023年8月26日發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.3億元，同比增長(zhǎng)19.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)22.57%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)6.12%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)一致預(yù)期。
投資要點(diǎn):
Q2營(yíng)收業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，新能源業(yè)務(wù)成為重要收入來(lái)源。2023年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.09億元，同比+18.05%，環(huán)比-5.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.47億元，同比+36.62%，環(huán)比+52.88%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利0.36億元，同比+5.98%，環(huán)比+18.27%；公司2023年H1毛利率為32.34%，同比+0.30pct，凈利率為17.98%，同比+0.52pct。Q2毛利率為33.23%，同比-1.72pct，凈利率為22.40%，同比+3.04pct。Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.31%/4.46%/7.43%/0.25%，同比-0.37pct/+0.70pct/+2.49pct/-0.17pct。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主要系公司積極布局新能源汽車業(yè)務(wù)和相關(guān)技術(shù)，陸續(xù)獲得新能源汽車頭部客戶如比亞迪、寧德時(shí)代等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈客戶的訂單并批量投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)燃油+電動(dòng)車業(yè)務(wù)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。公司2023Q2管理、研發(fā)費(fèi)用率同比提升主要系公司為保持研發(fā)、制造，管理體系優(yōu)勢(shì)，對(duì)新產(chǎn)品、新材料開(kāi)發(fā)大幅增加及上市前期相關(guān)費(fèi)用所致。
電池?zé)峁芾砗妥灾髌放浦饕罂蛻羰杖胗型咚僭鲩L(zhǎng)。公司客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，截至2023年7月20日，公司目前客戶與產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)與2022年無(wú)明顯差異。高增長(zhǎng)客戶為比亞迪、長(zhǎng)安、寧德時(shí)代、廣汽。2023年，隨著新項(xiàng)目的量產(chǎn)，公司自主品牌客戶如奇瑞、吉利、長(zhǎng)城、北汽、一汽、上汽、零跑、小鵬等的收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。電池?zé)峁芾矸矫婵蛻舻氖杖朐鲩L(zhǎng)幅度更為明顯，原因在于其基數(shù)低的緣故。
公司增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)，重視研發(fā)基礎(chǔ)。公司2023年IPO項(xiàng)目包含汽車用塑料零部件項(xiàng)目及汽車零部件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年生產(chǎn)各類汽車流體管路總成1347萬(wàn)件，新能源車熱管理管路總成80萬(wàn)件、其他流體管路800萬(wàn)件、汽車流體控制件300萬(wàn)件、緊固件8000萬(wàn)件以及其他部件200萬(wàn)件。汽車零部件研發(fā)中心項(xiàng)目主要通過(guò)新建新材料汽車零部件研發(fā)、實(shí)驗(yàn)研究和監(jiān)測(cè)中心，增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力，與整車廠形成戰(zhàn)略分工。通過(guò)此項(xiàng)目，公司將完善研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)備，吸引更多高端技術(shù)人才，進(jìn)一步夯實(shí)研發(fā)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
公司是國(guó)內(nèi)汽車尼龍管路龍頭企業(yè)，核心零部件自制率高，客戶綁定頭部自主品牌，新建項(xiàng)目有望擴(kuò)產(chǎn)，增強(qiáng)公司產(chǎn)品護(hù)城河。我們看好其客戶新車型推出后為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.20億元、10.68億元，12.51億元，同比增速為8%、16%、17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元、2.27億元、2.67億元。同比增速13%、32%、17%；EPS為1.73、2.27、2.67元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前階段的PE估值分別為28、21、18倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；整車客戶拓展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；新能源汽車滲透率提升不及預(yù)期；小市值公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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