>> 中泰證券-固德威(688390)半年報點評：Q2基本符合預(yù)期，下半年看產(chǎn)品延伸+業(yè)務(wù)拓展-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1043KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,吳鵬 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1營收38.14億，同比+162.6%，歸母凈利潤7.41億，同比+1256.2%，毛利率35.6%，同比+6.4pct；單Q2營收20.95億，同比+161.0%，環(huán)比+21.9%，歸母凈利潤4.04億，同比+794.5%，環(huán)比+20.2%，毛利率32.7%，同比+4.3pct，環(huán)比-6.4pct。
經(jīng)營分析：逆變器出貨環(huán)比有所下滑，電池包+戶用系統(tǒng)貢獻(xiàn)增量
并網(wǎng)逆變器：2023H1實現(xiàn)收入約15.3億，占比約40%；實現(xiàn)銷量30萬臺，其中Q2預(yù)計實現(xiàn)銷量14.8萬臺，環(huán)比略降，同時由于地面電站+工商業(yè)機(jī)型出貨占比提升帶動Q2單臺功率提升至25kW左右，單臺價值量提升至6000元。
儲能逆變器：2023H1實現(xiàn)收入約11.4億，占比約30%；實現(xiàn)銷量12萬臺，其中Q2預(yù)計實現(xiàn)銷量5.6萬臺，環(huán)比下滑約11%，Q2單臺功率提升至10kW左右，單臺價值量提升至10000元。
儲能電池：2023H1實現(xiàn)收入約6.9億，占比約18%，實現(xiàn)銷量240MWh，其中Q2預(yù)計實現(xiàn)收入約3.9億，環(huán)比提升約20-30%。
戶用系統(tǒng)：2023H1實現(xiàn)收入約3.6億，其中Q2預(yù)計實現(xiàn)收入約3億+，環(huán)比5倍增長。
此外，2023Q2期間費用率為9.0%，環(huán)比下滑6pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別環(huán)比下滑0.3/0.2/5.3/0.2pct，財務(wù)費用率下滑明顯主要系匯率變動帶來的大額匯兌損益。
市場持續(xù)開拓，產(chǎn)品延伸有望貢獻(xiàn)增量：2023上半年，公司積極參加了SNEC2023中國、德國慕尼黑、西班牙多個國家的大型光伏產(chǎn)品展會，產(chǎn)品批量銷往德國、意大利、澳大利亞、捷克、荷蘭等全球多個國家。同時，公司先后發(fā)布了分別可應(yīng)用于地面電站、工商業(yè)場景的全新并網(wǎng)逆變器UT系列和GT系列，伴隨下半年地面電站需求快速釋放，公司大功率逆變器機(jī)型出貨有望快速提升。疊加儲能電池包占比提升、戶用系統(tǒng)逐步放量，進(jìn)一步釋放增量信息。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮歐洲庫存問題，我們下修盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為15.5/20.2/25.9億元（前次預(yù)測值23-24年14.6/25.1億），同比增長139.0%/30.3%/28.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.1/11.6/9.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光儲需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；市場拓展不及預(yù)期等
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