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事件：2023年8月29日公司公布2023年中報(bào)。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.14億元，同比+162.61%；歸屬凈利潤(rùn)7.41億元，同比大增1256%；扣非歸屬凈利潤(rùn)7.43億元，同比大增1451%，基本每股收益4.29元/股；加權(quán)平均ROE達(dá)到28%。公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.95億元，同/環(huán)比+161%/+21.9%；歸屬凈利潤(rùn)4.04億元，同/環(huán)比+794.5%/+20%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　多業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁支撐業(yè)績(jī)高增。海內(nèi)外光儲(chǔ)市場(chǎng)需求不減帶動(dòng)傳統(tǒng)逆變器業(yè)務(wù)高增。23H1公司逆變器銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)41.95萬(wàn)臺(tái)，同增80%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，其中并網(wǎng)/儲(chǔ)能逆變器銷(xiāo)售30.01/11.94萬(wàn)臺(tái)，同增82%/74%，海外出貨占比已達(dá)73.5%。儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)開(kāi)拓順利，銷(xiāo)量240.4MWh，已接近去年全年水平。此外，國(guó)內(nèi)23H1分布式光伏新增裝機(jī)41GW(YoY+108%)，高景氣度下公司戶(hù)用系統(tǒng)新業(yè)務(wù)快速放量，營(yíng)收占比達(dá)9.4%。2023年全球需求高增確定性較強(qiáng)，隨著海外戶(hù)儲(chǔ)庫(kù)存逐步出清，預(yù)計(jì)23H2公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持高增態(tài)勢(shì)。
　　Q2毛利率同比明顯提升，結(jié)構(gòu)變化致環(huán)比下滑。由于缺芯、原料價(jià)格高企等不利因素得以緩解，23H1公司毛利率同比提升6.37pcts至35.55%。其中23Q2毛利率32.7%，同/環(huán)比分別+4.3pcts/-6.36pcts，主要原因系戶(hù)用系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池等新業(yè)務(wù)占比提升。
　　Q2費(fèi)用控制卓有成效。23H1公司期間總費(fèi)用率同比大幅降低14pcts至12%，其中23Q2僅為9%，同/環(huán)比降低15.5pcts/6.0pcts。主要得益于1.2億匯兌收益，公司Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用率降幅達(dá)5.3pcts，對(duì)控費(fèi)效果貢獻(xiàn)最大。
　　綜合以上因素，公司盈利能力持續(xù)提升，23Q2凈利率/ROE為19.3%/14.84%，同比+13.6pcts/+12.1pcts，環(huán)比-0.3pcts/+1.03pcts。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售回款效率明顯提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)5.99億元，同/環(huán)增加315%/457%。
　　多元布局打造智慧能源平臺(tái)。公司基于傳統(tǒng)主業(yè)，積極布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展順利。公司2022年推出首款工商業(yè)儲(chǔ)能電池LynxC，完美適配自產(chǎn)儲(chǔ)能逆變器；已發(fā)布光電建材/南京小藍(lán)/充電樁系列產(chǎn)品，涉足BIPV/光儲(chǔ)充一體化等前景市場(chǎng)；前瞻布局智慧能源業(yè)務(wù)，應(yīng)用大數(shù)據(jù)/云計(jì)算等技術(shù)提供區(qū)域能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案，提供虛擬電廠、微電網(wǎng)等新型能源服務(wù)形態(tài)。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)分布式光儲(chǔ)逆變器出海龍頭之一，技術(shù)積淀深厚，渠道集中于高利潤(rùn)歐洲市場(chǎng)，積極開(kāi)拓亞非拉等高成長(zhǎng)市場(chǎng)。同時(shí)，公司多元化業(yè)務(wù)相互協(xié)同，支撐長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023年/2024年?duì)I收分別達(dá)99.97億元/135.64億元，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)16.91億元/22.52億元，EPS分別為9.78元/股、13.03元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為14.0倍、10.5倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)利潤(rùn)率下滑的風(fēng)險(xiǎn)等。