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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.1億元，同比增長(zhǎng)75.9%；歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比增長(zhǎng)132.3%；扣非凈利潤(rùn)6.3億元，同比增長(zhǎng)156.4%；EPS 5.27元。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.2億元，同比增長(zhǎng)164.6%；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)3473.7%；扣非凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)6269.2%；EPS 2.73元。
　　儲(chǔ)能逆變器加速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)放量。2022年受歐洲能源危機(jī)影響，歐洲光伏裝機(jī)與戶儲(chǔ)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司作為全球戶儲(chǔ)逆變器龍頭，在歐洲市場(chǎng)的渠道建設(shè)良好，直接受益于歐洲戶儲(chǔ)需求爆發(fā)。2022年公司儲(chǔ)能逆變器銷量22.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)274%；儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收16.4億元，同比增長(zhǎng)308%；均價(jià)方面，受原材料價(jià)格上漲等因素影響，22年公司儲(chǔ)能逆變器單臺(tái)均價(jià)7727元，同比上漲約9%。2021年公司推出儲(chǔ)能電池產(chǎn)品，22年廣德儲(chǔ)能電池產(chǎn)線投產(chǎn)、推出工商業(yè)儲(chǔ)能電池產(chǎn)品，疊加歐洲儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)，公司儲(chǔ)能電池業(yè)績(jī)放量：全年儲(chǔ)能電池銷量267MWh，同比增長(zhǎng)448%；營(yíng)收6.3億元，同比增長(zhǎng)732%。
　　光伏并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，光電建材等新產(chǎn)品有望打開市場(chǎng)空間。2022年公司光伏并網(wǎng)逆變器銷售46萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20億元，同比增長(zhǎng)2.4%，光伏并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布旭日系列等全新系列的光電建材產(chǎn)品，控股子公司南京小藍(lán)專注于小型智能光儲(chǔ)系統(tǒng)生態(tài)鏈，公司前瞻性布局BIPV、分布式智慧能源系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)，為公司成長(zhǎng)增添新動(dòng)力。
　　毛利率提升，期間費(fèi)用率下降，公司盈利能力提高。2022年公司儲(chǔ)能逆變器銷量高增，海外營(yíng)收占比提升約16pp至79%。儲(chǔ)能逆變器毛利率高于并網(wǎng)逆變器約15pp，并且海外地區(qū)毛利率高于國(guó)內(nèi)地區(qū)近24pp，故公司綜合毛利率提升至32.5%。23Q1疊加原材料成本下降因素，毛利率進(jìn)一步提升至39%。22年公司期間費(fèi)用率下降3.7pp，凈利率提升3.1pp至13.5%，盈利能力提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為77.58%，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。