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公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)同比分別增長(zhǎng)132%/3,474%，符合預(yù)期，公司盈利能力顯著改善，儲(chǔ)能產(chǎn)品銷量大幅提升；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 2022年業(yè)績(jī)同比上升132%，2023Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)3,474%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入47.10億元，同比增加75.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比增加132.27%；扣非凈利潤(rùn)6.27億元，同比增加156.36%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.74億元，同比提升480.89%，環(huán)比提升69.66%，公司業(yè)績(jī)符合此前業(yè)績(jī)快報(bào)的預(yù)期。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入17.19億元，同比增長(zhǎng)164.59%，歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)3,473.72%，環(huán)比下降10.09%。
　　儲(chǔ)能逆變器與儲(chǔ)能電池銷量、收入大幅增長(zhǎng)：受益于海外儲(chǔ)能市場(chǎng)旺盛的需求，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2022年公司并網(wǎng)逆變器銷售46.10萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.07%，帶動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入20.01億元，同比增長(zhǎng)2.38%；儲(chǔ)能逆變器銷售22.73萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)273.98%，帶動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入16.43億元，同比增長(zhǎng)307.95%。此外，公司2022年儲(chǔ)能電池銷售量同比增長(zhǎng)448.49%至267.06MWh，對(duì)應(yīng)收入達(dá)到6.27億元，同比增長(zhǎng)732.37%。
　　公司合理控費(fèi)降本，凈利率大幅提升：2022年與2023Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)13.51%和19.28%的凈利率，同比分別提升3.11個(gè)百分點(diǎn)、18.16個(gè)百分點(diǎn)。一方面，受益于IGBT等原材料供應(yīng)瓶頸緩解，公司產(chǎn)品毛利率水平有所提升，2022年與2023Q1公司毛利率水平分別同比提升0.79個(gè)百分點(diǎn)、8.92個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，公司持續(xù)控費(fèi)降本，2022年期間費(fèi)用率同比下降3.67個(gè)百分點(diǎn)至16.75%，2023Q1期間費(fèi)用率同比下降13.14個(gè)百分點(diǎn)至15.03%，進(jìn)一步助力公司盈利能力修復(fù)。
　　定增計(jì)劃獲得批復(fù)，有望助力公司產(chǎn)能擴(kuò)張：2023年2月，公司定向增發(fā)募集資金25.40億元獲得批復(fù)，其中12.67億元擬用于投資建設(shè)年產(chǎn)20GW并網(wǎng)逆變器及2.7GWh儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，8.73億元元用于投資建設(shè)年產(chǎn)20GW并網(wǎng)、儲(chǔ)能逆變器及1.8GWh儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，上述產(chǎn)能落地后預(yù)計(jì)將助力提升公司產(chǎn)能與電池自供率。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至14.61/21.57/27.96元（原2023-2025年預(yù)測(cè)為10.95/16.81/-元），對(duì)應(yīng)市盈率19.9/13.5/10.4倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料漲價(jià)超預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；光伏政策不達(dá)預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期；儲(chǔ)能行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期。