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業(yè)績(jī)高增，光儲(chǔ)業(yè)務(wù)大有可為
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比增長(zhǎng)132.27%；2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)3473.72%，環(huán)比下降10.09%?？紤]到光儲(chǔ)板塊景氣度高漲，公司儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)帶來第二增長(zhǎng)曲線，我們上調(diào)公司23-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至18.07/25.01（前值9.43/14.14）億元，新增25年預(yù)測(cè)值為32.70億元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期平均PE為17倍，給予公司24年目標(biāo)PE 17倍，目標(biāo)價(jià)345.1（前值436.22）元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收利潤(rùn)同比高增，盈利能力顯著提升
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.10億元，同比增長(zhǎng)75.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比增長(zhǎng)132.27%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.19億元，同增164.59%，環(huán)降4.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同增3473.72%，環(huán)降10.09%。公司2022年度毛/凈利率分別為32.46%/13.51%，同比變化+0.79/+3.11pct；23Q1分別為39.05%/19.28%，相比22年全年進(jìn)一步走高，盈利能力顯著提升。公司22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.20%/4.17%/7.38%/-2.02%，同比變化-0.67/+0.22/+0.35/-3.57pct，總費(fèi)率同比下降3.67pct，主要系匯兌收益增加導(dǎo)致費(fèi)用率下降。
　　光儲(chǔ)并駕齊驅(qū)，海外出貨成績(jī)亮眼
　　公司逆變器業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，儲(chǔ)能逆變器貢獻(xiàn)較大增量。22年公司并網(wǎng)逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.01億元，同增2.38%，銷量46.1萬(wàn)臺(tái)，同增3.07%；儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收16.43億元，同增307.95%，銷量22.73萬(wàn)臺(tái)，同增273.98%。EESA發(fā)布2022年中國(guó)企業(yè)全球儲(chǔ)能小功率PCS（30kW以下）出貨量排名中，公司排名全球第一。公司海外出貨成績(jī)亮眼，逆變器出貨57.73萬(wàn)臺(tái)，占比83.88%，海外市場(chǎng)毛利率高，帶動(dòng)公司整體盈利能力處于較高水平。隨著原材料成本下降，原料供應(yīng)限制影響減弱，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線
　　22年公司儲(chǔ)能電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.27億元，同比增長(zhǎng)732.37%，總出貨量達(dá)到267.06MWh。公司持續(xù)加大儲(chǔ)能電池生產(chǎn)投入，廣德工廠新建儲(chǔ)能電池項(xiàng)目于2022年10月底投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1GWh。公司持續(xù)完善儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品矩陣，推出工商業(yè)儲(chǔ)能鋰電池LynxC系列，可搭配公司儲(chǔ)能逆變器，單簇最大可用容量可達(dá)156kWh，支持不少于3簇電池簇并聯(lián)擴(kuò)容，可組成100kW/500kWh的系統(tǒng)。我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。