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核心觀點(diǎn)
　　公司Q4業(yè)績(jī)超出預(yù)期：（1）并網(wǎng)逆變器：預(yù)計(jì)出貨16-18萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增加7%-20%。主要系能源危機(jī)下全球清潔能源轉(zhuǎn)型加速，刺激光伏裝機(jī)持續(xù)高增，逆變器市場(chǎng)供不應(yīng)求；（2）儲(chǔ)能逆變器：實(shí)現(xiàn)量利雙升，預(yù)計(jì)Q4儲(chǔ)能逆變器出貨9-10萬(wàn)臺(tái)，單瓦盈利環(huán)比提升，主要系公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，三費(fèi)管理能力進(jìn)一步提升。展望2023年，公司盈利能力穩(wěn)中向好，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速放量，我們預(yù)計(jì)逆變器出貨快速增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤(rùn)5.9~7.07億元，同比+111% ~153%。按中值測(cè)算，Q4單季度歸母凈利潤(rùn)為3.5億元，同比+443%，環(huán)比+59%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　并網(wǎng)逆變器持續(xù)放量，2023年延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)Q4并網(wǎng)逆變器出貨16-18萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增加7%-20%。主要系能源危機(jī)下全球清潔能源轉(zhuǎn)型加速，刺激光伏裝機(jī)持續(xù)高增，逆變器市場(chǎng)供不應(yīng)求。展望2023年，IGBT供給明顯恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行利用光伏系統(tǒng)成本降低，逆變器下游需求有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年并網(wǎng)逆變器出貨70-80萬(wàn)臺(tái)，同比+45%-65%。
　　儲(chǔ)能逆變器量利雙升，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯。受益于歐洲分布式儲(chǔ)能市場(chǎng)需求爆發(fā)，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，逆變器實(shí)現(xiàn)量利雙升，預(yù)計(jì)Q4儲(chǔ)能逆變器出貨9-10萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比+18%-32%，受益于費(fèi)用率下行，單瓦盈利環(huán)比提升。2023年隨著公司加大儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，公司將繼續(xù)發(fā)揮歐洲市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能逆變器出貨至少翻倍增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)中向好。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，儲(chǔ)能電池加速起量。公司持續(xù)開(kāi)拓電池pack業(yè)務(wù)，11月全新推出工商業(yè)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)Lynx C系列，可與儲(chǔ)能逆變器搭配使用，為多種復(fù)雜場(chǎng)景提供一站式的儲(chǔ)能解決方案。展望2023年，結(jié)合公司逆變器渠道優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.16/16.88/26.77億元，對(duì)應(yīng)PE分別為79/29/18倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期：當(dāng)前光儲(chǔ)市場(chǎng)需求旺盛，逆變器供不應(yīng)求，但全球太陽(yáng)能光伏新增裝機(jī)與各國(guó)產(chǎn)業(yè)政策高度相關(guān)，2023年仍存在較大的政策與經(jīng)濟(jì)不確定性，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。2）原材料持續(xù)上漲：IGBT供應(yīng)可能持續(xù)緊張，原材料的短缺將一定程度上制約逆變器的出貨量。3）競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加?。汗鈨?chǔ)行業(yè)發(fā)展前景良好，吸引大量企業(yè)進(jìn)入，現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)隨之加劇，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到影響。