>> 東吳證券-固德威(688390)2022年年報&2023年一季報點評：儲能高歌猛進，新產(chǎn)品逐步拓展！-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收47.1億元，同增75.88%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.49億元，同增132.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.27億元，同增156.36%。2022年毛利率32.46%，同增0.79pct。
2023Q1公司實現(xiàn)營收17.19億元，同增164.59%，環(huán)降4.20%；歸屬母公司凈利潤3.36億元，同增3473.72%，環(huán)降10.09%；扣非歸母凈利潤3.33億元，同增6269.19%，環(huán)降8.34%。2023Q1毛利率39.05%，同增8.92pct，環(huán)增4.20pct；規(guī)模效應(yīng)下公司費用率同比明顯改善，業(yè)績符合市場預期。
儲能逆變器高歌猛進，電池包貢獻新增量。公司2022年儲能逆變器貢獻16.43億收入，占比提升至35%，銷22.73萬臺，同增279%，毛利率達44.5%，其中2022Q4儲能出貨8-9萬臺，環(huán)增14%。2023Q1儲能逆變器出貨6.3萬臺，同增125%，IGBT單管降價+單臺功率提升，推動毛利率提升至45%+，我們預計2023全年儲能出貨達60萬臺+，同增160%+。電池包新開拓業(yè)務(wù)2022年貢獻6.27億收入，銷267MWh，電池pack產(chǎn)能由2022年1gwh提至2023年2-3gwh，自配套率將從22年18%提至30-40%，我們預計2023實現(xiàn)出貨1.5gwh+，規(guī)模效應(yīng)、委外代工逐步切換自供、同時碳酸鋰降價帶動電芯價格下行，量利將高速增長。
23年并網(wǎng)持續(xù)高增、新業(yè)務(wù)逐步扭虧為盈。公司2022年并網(wǎng)逆變器貢獻20億收入，銷46.10萬臺，同增3%，毛利率為29.89%，其中2022Q4并網(wǎng)出貨15-16萬臺，環(huán)比基本持平。2023Q1并網(wǎng)逆變器出貨15.2萬臺，同增85%，IGBT單管降價+海外出貨占比提升，毛利率亦明顯改善，我們預計2023全年出貨80萬臺+，同增70%+，公司后續(xù)在大型電站逆變器將加速成長，我們預計2023年交付3-4GW，7月將推出微逆一拖二、一拖四產(chǎn)品，進一步豐富逆變器產(chǎn)品線。
2022年戶用系統(tǒng)貢獻2.1億收入，銷250MW左右，2023年我們預計出貨1GW，開發(fā)體量加大，逐步扭虧為盈。
盈利預測與投資評級：基于光伏儲能需求向好，我們基本維持公司2023-2024年盈利預測，我們預計2023-2025年歸母凈利潤18.9/28.6/37.9億元（前值為18.5/28.4億元)，同比+191%/+51%/+33%?；诠緝δ軜I(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們給予公司2023年30xPE，目標價461元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇等。
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