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營(yíng)收利潤(rùn)同比高增，盈利能力顯著提升
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.14億元（yoy+162.61%），歸母凈利7.41億元（yoy+1256.20%）。公司23H1凈利潤(rùn)大幅增加，主要系公司光儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收高增，同時(shí)受益于規(guī)模效應(yīng)、匯兌收益等因素影響，毛凈利率較22年提升。我們維持公司2023-2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18.07、25.01、32.70億元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為11.5倍，給予公司24年11.5倍PE，目標(biāo)價(jià)166.41元（考慮股本變動(dòng)后對(duì)應(yīng)前值245.92元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Q2業(yè)績(jī)環(huán)比快增，規(guī)模效應(yīng)顯著提升
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.14億元（yoy+162.61%），歸母凈利7.41億元（yoy+1256.20%），扣非凈利7.43億元（yoy+1451.34%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.95億元（yoy+161.01%，qoq+21.85%），歸母凈利4.04億元（yoy+794.45%，qoq+20.20%）。公司23H1毛/凈利率為35.55%/19.31%，較22年全年變化+3.10pct/+5.80pct，盈利能力顯著提升。公司23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.76%/3.44%/5.61%/-3.11%，較22年全年變化-1.44/-0.73/-1.77 /-1.10pct，總費(fèi)率下降5.04pct，規(guī)模效應(yīng)顯著增強(qiáng)。
　　光儲(chǔ)并駕齊驅(qū)，海外市場(chǎng)毛利率高
　　公司逆變器業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，儲(chǔ)能逆變器貢獻(xiàn)較大增量。公司逆變器銷量約為41.95萬(wàn)臺(tái)，其中并網(wǎng)逆變器銷量約為30.01萬(wàn)臺(tái)，占比約71.53%；儲(chǔ)能逆變器銷量約為11.94萬(wàn)臺(tái)，占比約28.47%。公司產(chǎn)品已批量銷往德國(guó)、意大利、澳大利亞等全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外/內(nèi)逆變器銷量約為30.82/11.13萬(wàn)臺(tái)，占比約73.47%/26.53%。海外市場(chǎng)毛利率高，帶動(dòng)公司整體盈利能力處于較高水平。隨著原材料成本下降，原料供應(yīng)限制影響減弱，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　產(chǎn)品持續(xù)革新，儲(chǔ)能電池銷量高增
　　公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品革新，23H1發(fā)布了分別可應(yīng)用于地面電站、工商業(yè)場(chǎng)景的全新并網(wǎng)逆變器UT系列和GT系列。公司23H1儲(chǔ)能電池銷量約240.38MWh（接近22年全年出貨267.06MWh）。公司持續(xù)加大儲(chǔ)能電池生產(chǎn)投入，完善儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品矩陣，推出工商業(yè)儲(chǔ)能鋰電池LynxC系列，可搭配公司儲(chǔ)能逆變器，單簇最大可用容量可達(dá)156kWh，支持不少于3簇電池簇并聯(lián)擴(kuò)容，可組成100kW/500kWh系統(tǒng)。我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。