>> 國信證券-固德威(688390)2022年報及2023一季報業(yè)績點評：盈利能力提升顯著，儲能業(yè)務快速發(fā)展-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,李恒源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年公司實現盈利6.49億元，同比+132.3%。2022年公司實現營收47.1億元，同比+75.9%；實現歸母凈利潤6.49億元，同比+132.3%；2022全年毛利率32.5%，同比+0.8pct，凈利率13.5%，同比+3.1pct，對應2022Q4實現營收17.95億元，同比+87.1%，環(huán)比+22.7%；22Q4實現歸母凈利潤3.74億元，同比+480.9%，環(huán)比+69.7%；22Q4毛利率34.9%，環(huán)比+2.1pct，22Q4凈利率20.6%，環(huán)比+5.8pct；2023Q1公司實現營收17.19億元，同比+164.6%，環(huán)比-4.2%，實現歸母凈利潤3.36億元，同比+3473.7%，環(huán)比-10.1%；23Q1毛利率39.1%，同比+8.9pct，環(huán)比+4.2pct，凈利率19.3%，同比+18.2pct，環(huán)比-1.3pct。
儲能業(yè)務快速發(fā)展，電池包提供新增量。公司2022年儲能逆變器出貨22.73萬臺，同比+273%，貢獻16.43億收入，營收占比提升至35%，儲能逆變器毛利率達44.5%，其中我們估計22Q4儲能逆變器出貨8.2萬臺，環(huán)比+8%，2023Q1出貨6.3萬臺，同比+110%，在IGBT單管降價和平均單臺功率提升的情況下，23Q1儲能逆變器毛利率提升至50%+，我們預計2023全年儲能逆變器出貨達60萬臺，同比+164%。儲能電池包業(yè)務2022年出貨267MWh，貢獻6.27億收入，毛利率17.8%，其中我們估算22Q4電池包出貨約140MWh，貢獻3.2億收入；23Q1電池包出貨約130MWh，貢獻約3億收入，電池包配套比例顯著上升。展望全年，在電池包產線爬坡完成，規(guī)模效應顯現下，該業(yè)務將量利齊升貢獻業(yè)績增量，我們預計全年公司電池包出貨1.3GWh以上。
光伏逆變器穩(wěn)步增長。公司2022年光伏并網逆變器出貨46.1萬臺，同比+3.1%，貢獻20億收入，同比+2.4%，毛利率29.9%，其中2022Q4光伏并網逆變器出貨14.6萬臺，環(huán)比基本持平。我們估計2023Q1光伏并網逆變器出貨15.2萬臺，同比+81%，環(huán)比+4%。展望全年，在全球光伏裝機穩(wěn)步增長的背景下，我們預計公司2023年并網逆變器出貨80萬臺，同比+74%。
投資建議：維持盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球分布式光儲逆變器領跑者，得益于業(yè)務拓展及費用率的有效控制，我們預計2023-2025年歸母凈利潤19.86/26.31/31.36億元（ +206%/33%/19% ），EPS分別為16.12/21.36/25.46元，對應估值分別為17.1/12.9/10.8倍，維持增持評級。
風險提示：原材料波動的風險、行業(yè)競爭加劇的風險、全球政策波動的風險。
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