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23Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入47.10億元，同比增長(zhǎng)75.88%；歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比增長(zhǎng)132.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)156.36%；綜合毛利率32.46%，同比提升0.80pcts。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.19億元，同比增長(zhǎng)164.59%；歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)3473.72%；綜合毛利率39.05%，同比提升8.93pcts，環(huán)比提升4.20pcts。
　　海外光儲(chǔ)市場(chǎng)需求旺盛，逆變器產(chǎn)銷量延續(xù)高增長(zhǎng)
　　2022年，公司逆變器銷量約為68.83萬臺(tái)。分產(chǎn)品來看，并網(wǎng)逆變器銷量約為46.10萬臺(tái)，占比約66.97%；對(duì)應(yīng)收入20.01億元，同比增長(zhǎng)2.38%；毛利率29.89%，同比減少1.26pcts。儲(chǔ)能逆變器銷量約為22.73萬臺(tái)；占比約33.03%，對(duì)應(yīng)收入16.43億元，同比增長(zhǎng)307.95%；毛利率44.50%，同比減少0.90pcts。
　　分區(qū)域來看，公司境外逆變器收入占比高達(dá)83.63%，銷量約為57.73萬臺(tái)，占比約83.88%；境內(nèi)外毛利率分別為13.62%、40.95%。根據(jù)儲(chǔ)能領(lǐng)跑者聯(lián)盟數(shù)據(jù)，公司在儲(chǔ)能小功率PCS（30kW以下）出貨量排名中位列全球第一。
　　完善自有Pack產(chǎn)能布局，儲(chǔ)能電池貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)極
　　2022年，公司儲(chǔ)能電池收入6.27億元，同比增長(zhǎng)732.37%；銷量約為267.06MWH。受益于自有Pack產(chǎn)能提升、自供比例增長(zhǎng)，公司儲(chǔ)能電池毛利率達(dá)到17.78%，同比提升5.52pcts。2022Q4，公司推出工商業(yè)儲(chǔ)能鋰電池Lynx C系列，完美適配公司ETC、BTC系列儲(chǔ)能逆變器，適用于工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。公司控股子公司昱德新能源積極布局分布式戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)，升級(jí)至逆變器+光伏組件+配電箱的三件套供貨。2022年，公司戶用系統(tǒng)收入2.10億元，同比增長(zhǎng)19.83%；毛利率10.33%，同比降低3.38pcts。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是光儲(chǔ)組串式逆變器龍頭，開拓儲(chǔ)能電池及戶用光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)?？紤]到：（1）儲(chǔ)能電池及戶用光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)出貨量及成本端改善超預(yù)期；（2）逆變器海外高毛利市場(chǎng)及大型地面電站市場(chǎng)出貨超預(yù)期；（3）費(fèi)用管控能力超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為億元16.70、24.64（上調(diào)前為8.16、11.01億元），新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年公司歸母凈利潤(rùn)為34.69億元，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)157.25%、47.50%、40.81%，對(duì)應(yīng)EPS分別為13.56、20.00、28.16元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為20、14、10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期