>> 國泰君安-固德威(688390)公司近況更新：分布式光儲逆變器龍頭，業(yè)績高增可期-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 865KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
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投資要點：
維持增持評級。受益于行業(yè)高速增長及公司多業(yè)務(wù)布局增長強勁，上調(diào)23年EPS為13.36（+4.65）元，新增24-25年EPS為19.72元、27.45元，考慮行業(yè)估值中樞下調(diào)，給予23年30PE，對應(yīng)目標價400.80（+33.49）元。
盈利能力顯著提升，庫存水平合理。22年公司實現(xiàn)營收47.10億元，同比+75.88%；歸母凈利潤6.49億元，同比+132.27%。23Q1公司實現(xiàn)營收17.19億元，同比增長164.59%；歸母凈利潤3.36億元，同比增長3473.72%，增長原因主要系逆變器銷量同比高增且電池銷量創(chuàng)新高。公司2022年毛利率32.46%，同比增長0.8pcts，23Q1毛利率39.05%，同比增長8.93pcts，盈利水平顯著提升。存貨方面，22Q4/23Q1存貨分別為15.79/18.52億元，22Q4存貨結(jié)構(gòu)為原材料6.02億、庫存商品9.17億元，按單季度18億測算，預(yù)計Q1存貨消化周期為1.5-2月，處于合理水平。
多業(yè)務(wù)布局打造新增長極，增長動力強勁。2022年公司并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器、儲能電池分別實現(xiàn)銷量46.10萬臺、22.73萬臺、267.06MWH。根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2022年中國企業(yè)全球儲能小功率PCS（30kw以下）出貨量排名中，固德威排名全球第一。我們認為，公司作為分布式光儲逆變器龍頭，歐洲戶用光儲優(yōu)勢明顯，積極拓展儲能電池+分布式EPC+地面電站業(yè)務(wù)+微逆等新增長極，業(yè)績高增可期。
催化劑。需求持續(xù)旺盛、光儲產(chǎn)品加速放量。
風(fēng)險提示。新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，戶用系統(tǒng)/儲能需求不及預(yù)期。
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