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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.14億元，同比+163%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比+1256%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.43億元，同比+1451%；其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.95億元，同比+161%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.04億元，同比+794%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.10億元，同比+861%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　光儲(chǔ)逆變器業(yè)務(wù)同比高速增長，帶動(dòng)公司營收大幅提升：2023H1，公司逆變器銷量約為41.95萬臺(tái)，其中并網(wǎng)逆變器銷量約為30.01萬臺(tái)，同比+82%；儲(chǔ)能逆變器銷量約為11.94萬臺(tái)，同比+74%。公司境外逆變器銷量約為30.82萬臺(tái)，占比約73.47%；境內(nèi)逆變器銷量約為11.13萬臺(tái)，占比約26.53%。此外，2023H1，公司儲(chǔ)能電池銷量約為240.38MWh。
　　規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)費(fèi)用率大幅下降：2023H1，公司毛利率為35.55%，同比+6.38pct。
　　逐季度來看，2023Q2，公司毛利率為32.68%，環(huán)比Q1下降6.37pct，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2023H1，公司銷售費(fèi)用率為5.76%，同比-4.4pct；管理費(fèi)用率為3.44%，同比-2.29pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.11%，同比-2.81pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.61%，同比-4.91pct。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率的大幅下降主要系公司營收體量迅速增長帶來的攤??；財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降主要系匯兌收益增加，2023H1，公司匯兌收益為1.17億元。
　　積極推出新品，重視市場(chǎng)開發(fā)：2023H1，公司先后發(fā)布了分別可應(yīng)用于地面電站、工商業(yè)場(chǎng)景的全新并網(wǎng)逆變器UT系列和GT系列。其中UT系列通過先進(jìn)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)及創(chuàng)新的逆變控制技術(shù)，最大轉(zhuǎn)換效率高達(dá)99.01%。GT系列具有超高功率密度，大噸位一體化壓鑄使得體積減小20%，重量減輕15%，最大轉(zhuǎn)換效率高達(dá)99%。2023H1，公司積極參加了SNEC2023中國、德國慕尼黑、西班牙、荷蘭、法國、波蘭、澳大利亞、巴基斯坦、印尼、菲律賓、韓國、日本、越南等多個(gè)國家的大型光伏產(chǎn)品展會(huì)，提升市場(chǎng)知名度。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到歐洲戶儲(chǔ)的庫存壓力，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.92/20.12/25.36億元（下調(diào)1%/9%/13%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為16/12/9倍?？紤]到戶儲(chǔ)長期的增長空間，我們持續(xù)看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)。