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事件：8月29日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.66億元/同比+20.01%，歸母凈利潤(rùn)8.20億元/同比+42.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.45億元/同比+77.80%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.01億元/同比+22.43%，歸母凈利潤(rùn)5.14億元/同比+36.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.00億元/同比+103.13%，利潤(rùn)端顯著優(yōu)化。
　　持續(xù)推新，各大品類(lèi)均有所增長(zhǎng)，音頻品類(lèi)改善亮眼。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代：其中充電品類(lèi)推出Anker三合一磁力魔方、Nano Power Bank能量盒等，并發(fā)布儲(chǔ)能相關(guān)系列產(chǎn)品；智能創(chuàng)新品類(lèi)，推出深度清潔掃拖一體機(jī)eufyClean X9 pro，并發(fā)布多款eufy Security安防新品；同時(shí)，上線Liberty 4 NC等多款耳機(jī)，涵蓋入耳式、頭戴式等不同品類(lèi)，以針對(duì)不同市場(chǎng)，以及Rave Party2等便攜膠囊音響，產(chǎn)品系列持續(xù)豐富。整體而言，海外各區(qū)域增長(zhǎng)均相對(duì)穩(wěn)健，各品類(lèi)伴隨產(chǎn)品迭代亦均取得較好增長(zhǎng)，2023H1公司充電類(lèi)/智能創(chuàng)新類(lèi)/音頻類(lèi)各實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.83億元/19.46億元/15.63億元，同比+18.29%/+16.66%/+29.11%，占營(yíng)收比重分別為49.30%/27.54%/22.12%，其中無(wú)線音頻品類(lèi)表現(xiàn)亮眼（發(fā)布深度降噪系列產(chǎn)品），安防產(chǎn)品增速較高，清潔品類(lèi)溫和增長(zhǎng)，投影儀相對(duì)持平，充電品類(lèi)增速穩(wěn)健。
　　成熟市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，新市場(chǎng)不斷拓展，獨(dú)立站占比有所提升。1）分地區(qū)來(lái)看，公司在北美、歐洲、日本等成熟市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且本地化程度持續(xù)加深，報(bào)告期內(nèi)北美/歐洲/日本/中東/國(guó)內(nèi)/其他營(yíng)業(yè)收入分別同比+12.55%/+27.98%/+36.39%/+10.12%/+31.05%/+23.20%，至報(bào)告期末占比分別為46.55%/20.09%/15.06%/5.78%/3.83%/8.70%；2）分渠道來(lái)看，“線上+線下”立體銷(xiāo)售模式趨于完善，獨(dú)立站渠道有所強(qiáng)化，Anker/eufy/Soundcore等6大獨(dú)立站合并實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.56億元/同比+112.59%，2023H1，亞馬遜/獨(dú)立站/線下渠道銷(xiāo)售分別占營(yíng)收比重為55.87%/6.46%/31.22%，同比+0.87pct/+2.82pct/-4.44pct。
　　毛利率持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用有所提升。1）上半年公司毛利率為43.18%/同比+3.81pct，主要受匯率提升、運(yùn)費(fèi)下降及品牌供應(yīng)鏈渠道優(yōu)化，其中單Q2實(shí)現(xiàn)毛利率44.67%/同比+4.15pct；品類(lèi)拆分來(lái)看，充電類(lèi)/智新類(lèi)/音頻類(lèi)毛利率分別為43.40%/43.07%/43.73%，分別同比+0.84pct/+7.90pct/+5.61pct；2）銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.29%/3.09%/8.48%/0.95%，同比分別+0.83pct/-0.40pct/+0.87pct/+0.66pct，主要系銷(xiāo)售人員費(fèi)用、研發(fā)人員數(shù)量及人均工資有所上升，匯率導(dǎo)致匯兌損益及貸款利息費(fèi)用有所增加。同時(shí)，公司持有參股公司本期公允價(jià)值變動(dòng)收益貢獻(xiàn)2.08億元非經(jīng)常性損益。
　　投資建議：公司為中國(guó)出海品牌標(biāo)桿，既成就了現(xiàn)有產(chǎn)品/品牌/渠道等多方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，亦印證管理層戰(zhàn)略眼光；現(xiàn)有基礎(chǔ)積淀構(gòu)建基石，面對(duì)廣闊市場(chǎng)不斷迭代，大有可為。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推新，營(yíng)收增速有所改善，其中音頻改善亮眼；疊加匯率、運(yùn)費(fèi)及品牌銷(xiāo)售影響，利潤(rùn)端顯著優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為170.74億元/198.89億元/224.66億元，歸母凈利潤(rùn)分別為16.16億元/19.00億元/22.16億元，EPS分別為3.98/4.67/5.45元/股，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)21X/18X/15X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)或子品類(lèi)發(fā)展嚴(yán)重不及預(yù)期；于渠道端議價(jià)能力大幅減弱或費(fèi)用大幅提升；國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；人才及組織大幅變動(dòng)。