>> 南京證券-非銀金融行業(yè)上市險(xiǎn)企中報(bào)綜述：新單超預(yù)期改善，關(guān)注趨勢持續(xù)性-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳鑠 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：上市險(xiǎn)企2023年半年報(bào)均已發(fā)布完畢，整體來看上半年各家公司新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)均略超出市場預(yù)期，但利潤端受市場環(huán)境及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等多重因素影響受到一定拖累。
新準(zhǔn)則下險(xiǎn)企利潤波動(dòng)加劇，二季度險(xiǎn)企利潤普遍承壓。上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)4家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1143億元，同口徑下同比下降8.8%，其中單二季度上市險(xiǎn)企歸母凈利潤同口徑下同比下降45.2%。今年保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，除中國人壽采用新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則過渡方案、繼續(xù)執(zhí)行原保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和原金融工具準(zhǔn)則外，中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)均已于2023年開始實(shí)施新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則（中國平安2018年開始實(shí)行新金融工具準(zhǔn)則），受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響上市險(xiǎn)企利潤波動(dòng)有所加大，疊加二季度權(quán)益市場波動(dòng)，上市險(xiǎn)企利潤表現(xiàn)普遍承壓。分公司來看，中國人壽受權(quán)益市場波動(dòng)影響最大，上半年凈利潤同比下降36.3%，其中單二季度公司虧損17.29億元，主要系市場波動(dòng)加劇、公司加大減值損失計(jì)提力度；其他各家公司利潤降幅略小于中國人壽，其中新華保險(xiǎn)上半年歸母凈利潤同比增長8.6%，中國平安、中國太保分別同比-1.2%和-8.7%。上半年上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值分別較年初增長4.9%、6.6%、3.4%和4.3%，主要受益于內(nèi)含價(jià)值預(yù)期回報(bào)穩(wěn)定釋放以及新業(yè)務(wù)價(jià)值同比顯著改善。
新單銷售實(shí)現(xiàn)顯著改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)超出市場預(yù)期。上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)4家上市險(xiǎn)企合計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長29.8%（調(diào)整至同口徑），增速環(huán)比一季度大幅提升，同時(shí)也要略超出此前的市場預(yù)期。分公司來看，中國平安、中國太保新業(yè)務(wù)價(jià)值增速領(lǐng)先同業(yè)，主要受益于儲(chǔ)蓄險(xiǎn)高景氣以及銀保渠道快速增長，上半年中國平安、中國太保新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別達(dá)到45.0%（調(diào)整至同口徑）和31.5%，中國人壽、新華保險(xiǎn)上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速分別為19.9%和17.1%，其中新華保險(xiǎn)主要受個(gè)險(xiǎn)渠道拖累、中國人壽主要系上半年經(jīng)營策略較為保守，增速略低于平安、太保，但增速環(huán)比一季度仍實(shí)現(xiàn)顯著提升、且也超過此前市場預(yù)期。從量價(jià)拆分來看，上半年各家險(xiǎn)企受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道策略影響新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)有所分化，但新單保費(fèi)表現(xiàn)均較為強(qiáng)勁，是推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值高增的主要因素。具體來看，中國平安受益于壽險(xiǎn)改革取得顯著成效，公司銀保渠道和代理人渠道新單保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)大幅增長，上半年公司新單保費(fèi)同比增長49.6%，但由于銀保渠道貢獻(xiàn)上升、公司新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)至22.8%；中國太保受益于長航轉(zhuǎn)型落地，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)大幅改善，同時(shí)銀保渠道堅(jiān)持價(jià)值為核心，新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)上升，上半年公司新單保費(fèi)同比增長4.5%、增速略慢于同業(yè)，但受益于價(jià)值率較高的長期險(xiǎn)占比提升、公司新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，因此上半年公司新業(yè)務(wù)價(jià)值增速在同業(yè)處于領(lǐng)先；中國人壽上半年對預(yù)定利率3.5%增額終身壽產(chǎn)品持謹(jǐn)慎態(tài)度，但受益于隊(duì)伍率先企穩(wěn)以及隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升，公司上半年新單保費(fèi)同比增速仍達(dá)到22.9%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比小幅提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)上半年銀保渠道實(shí)現(xiàn)較快增長，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推動(dòng)銀保渠道新單保費(fèi)及新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)較快增長，但個(gè)險(xiǎn)渠道受轉(zhuǎn)型進(jìn)展偏慢影響新單增速落后于同業(yè)，個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比小幅下滑。整體來看，上半年受益于儲(chǔ)蓄險(xiǎn)高增以及銀保渠道快速發(fā)展，行業(yè)負(fù)債端表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。展望下半年，隨著舊產(chǎn)品已于7月底正式下架，預(yù)計(jì)行業(yè)整體新單銷售或?qū)⒂瓉?-3個(gè)月的短暫回落，但考慮到市場利率持續(xù)下行、壽險(xiǎn)產(chǎn)品仍將具備較強(qiáng)吸引力，預(yù)計(jì)后續(xù)新單銷售在短暫回落后仍將延續(xù)較快增長。
代理人隊(duì)伍質(zhì)態(tài)顯著改善，部分險(xiǎn)企規(guī)模率先企穩(wěn)。截至上半年末，平安、太保、新華、國壽4家上市險(xiǎn)企合計(jì)代理人數(shù)量較年初下降8.3%，相較去年同期下降23.7%，從規(guī)模來看整體仍延續(xù)下降趨勢但降幅進(jìn)一步收窄。上半年末，平安、國壽、太保、新華個(gè)險(xiǎn)代理人數(shù)量分別為37.4萬、66.1萬、21.6萬和17.1萬人，分別相較年初下降16.0%、1.0%、10.4%和13.2%，分別同比下降27.9%、11.4%、23.1%和46.2%。其中，中國人壽在各家上市險(xiǎn)企中率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模企穩(wěn)，上半年末公司個(gè)險(xiǎn)人力相較年初僅下降0.7萬人、相較一季度末僅下降0.1萬人。與此同時(shí)，行業(yè)持續(xù)推動(dòng)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升也取得顯著成效。各家上市險(xiǎn)企積極推動(dòng)隊(duì)伍優(yōu)增，從入口端把控代理人質(zhì)量，同時(shí)通過優(yōu)化基本法、強(qiáng)化隊(duì)伍考核、提升隊(duì)伍積極性，通過存量與增量相結(jié)合的方式推動(dòng)整體隊(duì)伍質(zhì)態(tài)的提升。中國太保上半年保險(xiǎn)營銷員月人均首年規(guī)模保費(fèi)16963元，同比提升66.1%，核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)55478元，同比增長35.1%，核心人力月人均首年傭金收入7482元，同比增長61.8%；中國平安上半年代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長94.3%（同口徑下），代理人月人均收入同比增長36.8%，新增人力中“優(yōu)+”占比同比提升25個(gè)百分點(diǎn)。
利率下行以及權(quán)益市場調(diào)整背景上市險(xiǎn)企投資收益率承壓。上半年中國平安
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