>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點(diǎn)：監(jiān)管呵護(hù)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，把握非銀板塊配置機(jī)遇-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
證券：監(jiān)管遏制不利因素呵護(hù)資本市場(chǎng)態(tài)度堅(jiān)定，提升當(dāng)前做多A股乃至券商板塊的性價(jià)比。1）截至9/1，券商II(申萬(wàn))指數(shù)本周下跌2.85%，連續(xù)第四周出現(xiàn)回撤（累計(jì)回撤9.14%左右）。2）當(dāng)前PB(lf)為1.27x，估值較年初僅提升8.55%，較去年周期底部增長(zhǎng)18.69%，處于近5年的24.30分位，距離近5年估值中樞1.50x有18.11%的空間。本周券商板塊巨幅震蕩，走出了一根長(zhǎng)陰線，且近4周板塊主力資金凈流出高達(dá)436.72億元，高居申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)之首，有效緩解了板塊的資金擁擠并改善了籌碼結(jié)構(gòu)（我們預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)出貨較多），進(jìn)而提升了板塊的投資性價(jià)比。3）證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)交易所出臺(tái)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管系列舉措，同時(shí)滬深兩所對(duì)程序化交易投資者的交易行為實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)部分交易予以重點(diǎn)監(jiān)控，在市場(chǎng)看來(lái)這是監(jiān)管順應(yīng)市場(chǎng)呼聲，深化關(guān)鍵領(lǐng)域制度創(chuàng)新的一項(xiàng)舉措，標(biāo)志著A股市場(chǎng)正式建立起程序化交易報(bào)告制度和相應(yīng)的監(jiān)管安排。本周一大盤高開低走，走出一根大陰線，不排除有高頻量化交易帶來(lái)的負(fù)面影響，為了消除市場(chǎng)疑慮，監(jiān)管及時(shí)出手優(yōu)化對(duì)此類交易的后續(xù)監(jiān)控。4）通過(guò)監(jiān)管對(duì)高頻量化交易監(jiān)管的快速響應(yīng)與調(diào)整，不難看出當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)于消除遏制資本市場(chǎng)不利影響因素、呵護(hù)資本市場(chǎng)行情與活躍度等方面的態(tài)度堅(jiān)定且貫徹執(zhí)行果決，無(wú)疑成為支撐當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)的中流砥柱，“政策底”十分清晰，同時(shí)與早前的“政策底”不同的是，次輪政策組合拳，涉及資本市場(chǎng)、地產(chǎn)、實(shí)業(yè)、財(cái)政、貨幣等宏觀多層面，不僅有助于提升市場(chǎng)短期活力，也有助于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期預(yù)期、助推A股反轉(zhuǎn)行情，顯著提升當(dāng)前做多A股窗口期的性價(jià)比。5）隨著資本市場(chǎng)政策組合拳的落地，政策方向明晰，我們認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待先前被過(guò)度炒作且估值過(guò)高的次新或中小市值券商股，下一階段證券板塊的投資應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭以及在具體業(yè)務(wù)層面重點(diǎn)受益的相關(guān)標(biāo)的。5）此外券商科技或IT標(biāo)的，如財(cái)富趨勢(shì)等，兼具Alpha與Beta，同樣需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
保險(xiǎn)：市場(chǎng)對(duì)負(fù)債端改善與地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)緩釋展望樂觀，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)企穩(wěn)為開門紅打下基礎(chǔ)。本周保險(xiǎn)指數(shù)漲幅6.1%，一方面來(lái)自于各地地產(chǎn)刺激政策的出臺(tái)，對(duì)險(xiǎn)企投資端風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩釋；另一方面，已陸續(xù)披露的中報(bào)顯示，上半年在以增額終身壽為代表的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品火爆銷售催化下，NBV表現(xiàn)一改多年頹勢(shì)，延續(xù)一季度增長(zhǎng)勢(shì)頭，雖然8月會(huì)出現(xiàn)一定程度的需求下滑，但各大險(xiǎn)企已開始提前籌備開門紅，隊(duì)伍結(jié)構(gòu)也在轉(zhuǎn)型中持續(xù)優(yōu)化，上半年人均產(chǎn)能和收入均得到大幅提升，我們預(yù)計(jì)扎實(shí)的隊(duì)伍基礎(chǔ)有望在下半年提前啟動(dòng)的開門紅中發(fā)揮積極作用，也全年及明年NBV增長(zhǎng)動(dòng)能的展望樂觀。此外，現(xiàn)階段的長(zhǎng)端利率已達(dá)到一定的支撐平臺(tái)，大幅下行空間有限，建議把握估值處歷史低位水平的配置機(jī)遇。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，1）龍頭券商推薦華泰證券(601688，增持)、中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評(píng)級(jí))；2）經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)高彈性標(biāo)的推薦國(guó)聯(lián)證券(601456，增持)，建議關(guān)注天風(fēng)證券(601162，未評(píng)級(jí))、光大證券(601788，未評(píng)級(jí))、財(cái)通證券(601108，未評(píng)級(jí))。
保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328，買入)，關(guān)注長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))，以及基本面改善預(yù)期更為顯著的新華保險(xiǎn)(601336，未評(píng)級(jí))。
多元推薦財(cái)富趨勢(shì)(688318，買入)、江蘇金租(600901，增持)、華鐵應(yīng)急(603300，買入)，建議關(guān)注南華期貨(603093，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；2）監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；3）長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；4）多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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