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事件:
　　韻達(dá)股份2023年半年報(bào)以及2023年二季度季報(bào)已于8月29日發(fā)布：
　　財(cái)務(wù)方面，2023年上半年，韻達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入215.74億元，同比下降5.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.69億元，同比增長57.68%；扣非歸母凈利潤7.89億元，同比增長47.97%；2023Q2韻達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.00億元，同比下降1.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.10億元，同比增長151.72%；扣非歸母凈利潤4.44億元，同比增長234.09%。
　　經(jīng)營方面，2023年上半年韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量完成84.02億票，同比下降1.63%，單票收入2.50元，同比下降1.39%。2023Q2業(yè)務(wù)量完成45.75億票，同比上升8.13%；單票收入2.40元，同比下降5.31%。
　　投資要點(diǎn):
　　成本費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，2023Q2單票盈利穩(wěn)步提升，業(yè)績修復(fù)可期
　　2023Q2公司業(yè)務(wù)量同比增長8.13%，增速轉(zhuǎn)正并持續(xù)修復(fù)?？紤]公司去年資本開支收縮顯著，產(chǎn)能爬坡下成本同比大幅下行。2023年上半年，公司核心運(yùn)營成本同比下降3.1%，其中第二季度快遞核心運(yùn)營成本同比下降10.8%、環(huán)比下降14.6%；此外，費(fèi)用端也有較大幅度改善，2023Q2單票費(fèi)用（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+研發(fā)費(fèi)用）同比下降0.03元或15.31%至0.14元，其中單票管理費(fèi)用下降0.01元/票。最終2023Q2單票扣非歸母凈利潤穩(wěn)定在0.11元/票，同環(huán)比均有提升。
　　目前，公司正處供給收縮&件量增速修復(fù)的階段，產(chǎn)能爬坡將帶來成本持續(xù)下行；此外，公司目前已進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦，快遞周邊業(yè)務(wù)會(huì)有一定的收縮優(yōu)化，會(huì)形成相應(yīng)費(fèi)用優(yōu)化；隨著產(chǎn)能爬坡降本，以及公司期間費(fèi)用有望逐步回到合理區(qū)間，業(yè)績修復(fù)可期。
　　淡季量價(jià)承壓，旺季量價(jià)修復(fù)期待拐點(diǎn)，有望帶來業(yè)績彈性
　　2023年快遞行業(yè)需求正在加速修復(fù)（1-7月行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速15.52%，需求持續(xù)回暖）。供給方面，公司2021年起擴(kuò)張性資本開支已基本結(jié)束，公司供需將進(jìn)入再平衡的階段，公司利用與同行產(chǎn)能投放、資本開支的“錯(cuò)周期”，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和集約效應(yīng)，持續(xù)降低單票固定資產(chǎn)折舊成本和可變成本，擴(kuò)大邊際優(yōu)勢。期待旺季量價(jià)修復(fù)帶來的業(yè)績彈性。
　　除成本優(yōu)化外，同時(shí)供給端韻達(dá)股份不斷優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)、提升服務(wù)能力，根據(jù)國家郵政局《關(guān)于2023年二季度郵政業(yè)用戶申訴情況的通告》，公司有效申訴率在可比同行中最優(yōu)，在可比同行中排名前列。質(zhì)量提升帶來溢價(jià)同樣值得期待。
　　盈利預(yù)測和投資評級：根據(jù)公司上半年業(yè)績公告以及1-7月低于行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)韻達(dá)股份2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為475.70億元、534.16億元與598.52億元，歸母凈利潤分別為18.13億元、23.93億元與29.54億元，2023-2025年對應(yīng)PE分別為16.89倍、12.79倍與10.37倍，供需環(huán)境優(yōu)化+格局改善支撐價(jià)格+產(chǎn)能爬坡優(yōu)化成本，看好公司高業(yè)績彈性帶來的投資機(jī)會(huì)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、成本管控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。