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投資要點(diǎn)
　　韻達(dá)股份發(fā)布23H1半年報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.74億元，同比下降5.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.69億元，同比增長(zhǎng)57.68%；扣非后凈利潤(rùn)7.89億元，同比增長(zhǎng)47.97%；基本每股收益0.30元，同比增長(zhǎng)58.06%。
　　收入略有下滑，降幅環(huán)比收窄：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收215.74億元，同比下降5.58%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.00億元，同比下降1.56%，降幅環(huán)比23Q1（9.31%）大幅收窄。
　　價(jià)格維護(hù)良好，業(yè)務(wù)量略受影響上半年電商快遞爭(zhēng)相降價(jià)的情況下，韻達(dá)單票價(jià)格實(shí)現(xiàn)2.45元，同比下降3.16%，明顯低于行業(yè)平均降幅4.28%。同時(shí)，價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)業(yè)務(wù)量產(chǎn)生一定影響。23H1公司完成快遞業(yè)務(wù)量84.02億件，同比下降1.63%。市占率14.12%，在A股上市同業(yè)公司中仍保持第二名。
　　成本費(fèi)用控制得當(dāng)，23Q2毛利率凈利率顯著提升：23Q2公司營(yíng)收同比下降1.56%，營(yíng)業(yè)成本同比下降6.39%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率11.28%，銷售凈利率4.59%，同比分別提升66.92%和165.73%，一定程度上反映了公司良好的成本費(fèi)用控制能力。
　　發(fā)力網(wǎng)格倉(cāng)建設(shè)，提升末端能力：公司通過(guò)推進(jìn)網(wǎng)格倉(cāng)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建多種模式相結(jié)合、互為補(bǔ)充的末端投遞服務(wù)新格局，合理緩解加盟商平均投資強(qiáng)度，充分發(fā)揮末端自動(dòng)化的集約效應(yīng)、輻射效應(yīng)和支線車的規(guī)模效應(yīng)，不斷降低末端運(yùn)營(yíng)成本，提高加盟商盈利能力。截至報(bào)告期末，公司正式投入運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)格倉(cāng)數(shù)量為433個(gè)。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入-A”評(píng)級(jí)：公司在電商快遞經(jīng)營(yíng)底蘊(yùn)深厚，上半年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，第一個(gè)行權(quán)期業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為24年歸母凈利不低于35億元或以23年公司完成業(yè)務(wù)量為基數(shù)，24年業(yè)務(wù)量增速不低于行業(yè)平均水平。我們綜合考慮公司成本控制能力和股權(quán)激勵(lì)給業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入的動(dòng)力，預(yù)測(cè)2023 -2025年每股收益分別為0.68、0.81和0.98元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.1、12.0和9.9。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：階段性價(jià)格波動(dòng)較大、快遞復(fù)蘇低于預(yù)期