>> 光大證券-韻達股份(002120)2023年半年度業(yè)績預告點評：聚焦快遞主業(yè)，實現(xiàn)高質量發(fā)展-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 下載權限： |
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◆事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告。公司23年上半年預計歸母凈利潤7.5億元~9.6億元，同比增長37%~75%；其中公司23年第二季度預計歸母凈利潤為3.9億元~5.9億元，同比增長94%~198%，環(huán)比23年第一季度增長6%~62%。公司23年上半年預計扣非凈利潤為6.9億元~9.0億元，同比增長30%~68%；其中公司23年第二季度預計扣非歸母凈利潤約3.5億元~5.5億元，同比增長160%~316%，環(huán)比23年第一季度增長0.2%~60%。
◆快遞業(yè)務量增速下降，單票收入同比微漲。公司23年前5月快遞業(yè)務完成量約68.2億票，同比下降約1.5%，低于行業(yè)平均增速（17.4%）；公司業(yè)務量全行業(yè)占比約為14.2%，較上年同期占比減少2.7pct。公司23年前5月平均單票收入約2.54元，同比增加0.02元。公司23年5月業(yè)務完成量同比增長3.6%，低于行業(yè)平均增速（18.9%），公司業(yè)務量全行業(yè)占比約為14.0%，較上年同期占比減少2.1pct。公司件量、單票收入的變化與行業(yè)平均水平存在差異，主要原因是公司業(yè)務結構變化，對沒有規(guī)模效應和邊際改善效應的低質效包裹保持謹慎。受此影響，公司2023年前5月快遞業(yè)務收入約173億元，同比下降1.0%。
◆成本管控繼續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力大幅增長。在公司整體收入下降的情況下，公司整體盈利仍有大幅增長，主要原因如下：1、推進重點區(qū)域網(wǎng)格倉建設和末端經(jīng)營生態(tài)優(yōu)化，推進分撥運營、路由規(guī)劃等網(wǎng)絡質效提升工作，保障核心經(jīng)營成本穩(wěn)定下降；2、公司堅定聚焦主業(yè)，對周邊業(yè)務進行合理收縮和資源優(yōu)化。
◆聚焦快遞主業(yè)，實現(xiàn)高質量發(fā)展目標。公司將繼續(xù)深入貫徹“全網(wǎng)一體、共建共享”的發(fā)展理念，更進一步突出快遞主業(yè)的戰(zhàn)略核心和工作重心，持續(xù)發(fā)揮資源優(yōu)勢、優(yōu)化路由，提升全網(wǎng)服務能力、運營效率，不斷提升末端服務能力，提高快遞服務履約交付質量；公司還將持續(xù)優(yōu)化客戶結構和包裹結構，不斷進行成本費用挖潛，帶動快遞單票毛利、毛利率和單票凈利的持續(xù)增長，彰顯公司網(wǎng)絡底盤的質量和韌性，實現(xiàn)高質量發(fā)展的目標。
◆公司發(fā)布員工持股計劃、股權激勵計劃。公司日前發(fā)布員工持股計劃（草案）、股權激勵計劃（草案），兩份計劃業(yè)績考核目標均為公司24年/25年歸母凈利潤不低于35億/36.5億，或24年/25年快遞業(yè)務量增速不低于行業(yè)平均水平。員工持股以及股權激勵方案實施后有望調動員工積極性，推動公司盈利增長。
◆投資建議：公司聚焦快遞主業(yè)，通過調整客戶/包裹結構以及成本管控，推動公司盈利修復。長期來看，在國內經(jīng)濟持續(xù)回暖、行業(yè)包裹量持續(xù)修復的背景下，公司依靠自身資源稟賦，仍有較大的盈利修復潛力?；谛袠I(yè)競爭有所加劇，我們下調公司23-25年凈利潤預測20%/12%/2%分別至21.7億元、30.1億元、36.6億元；基于公司目前股價已反應悲觀預期，維持公司“增持”評級。
◆風險提示：宏觀經(jīng)濟波動導致快遞需求下降；行業(yè)競爭超預期導致單票收入下滑，進而影響公司利潤水平；資本開支增加導致公司短期成本承壓
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