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公司發(fā)布2022年年報及2023Q1財報，2022年公司實現營收474.3億元，同比+13.65%；歸母凈利潤14.8億元，同比+1.62%；扣非歸母凈利潤為13.9億元，同比-0.94%。2023Q1公司實現營收104.7億元，同比-9.38%；歸母凈利潤3.6億元，同比+2.96%；扣非歸母凈利潤3.5億元，同比-13.80%。
　　全年業(yè)績落于預告中樞偏上。2022年，公司完成業(yè)務量176.1億件，同比-4.3%，市占率15.9%，同比下滑1.1pcts，單票快遞收入為2.55元，同比+19.2%，公司客戶結構調優(yōu)，單價提升顯著。分季度來看，22Q4完成業(yè)務量44.9億件，同比-17.3%，市占率為14.7%，環(huán)比下滑1.2pcts，判斷主要由于疫情影響下公司部分網點經營受損所致，單票快遞收入為2.56元，同比+11.3%，環(huán)比-0.9%。23Q1完成業(yè)務量38.3億件，同比-11.2%，市占率14.2%，環(huán)比下滑0.5pcts，單票快遞收入為2.61元，同比+3.3%，環(huán)比+2%，2023年以來公司進行一系列提高加盟商積極性，業(yè)務量有望實現逐季修復。
　　管理改善下Q1費用端實現明顯節(jié)降。成本端，公司全年營業(yè)成本43.1億元，同比+13.6%，快遞業(yè)務成本為41.2億元，單票快遞成本為2.34元，同比+18.9%，其中單票中轉成本上漲0.17元。分季度看，22Q4單票營業(yè)成本為2.40元，同比+10.1%，23Q1單票營業(yè)成本為2.45元，同比+2.1%。毛利端，2022年全年毛利率為9.13%，其中22Q4毛利率為11.6%，同比提升2pcts，環(huán)比提升4pcts，23Q1毛利率為10.6%，同比提升0.1pcts，環(huán)比下滑1.02pcts。費用端，公司費用端實現明顯節(jié)降，2022年銷售及管理費率為4.1%，同比下滑0.4pcts，23Q1公司銷售費用為0.96億元，同比-5.1%，管理費用為3.4億元，同比-20.2%，管理改善下費用明顯下降。利潤端，2022年公司單票扣非凈利潤為0.08元，同比基本持平，其中22Q4單票扣非凈利潤為0.15元，同比增長0.03元，23Q1單票扣非凈利潤為0.09元，同比基本持平，環(huán)比下滑0.06元。產能投入方面，2022年公司資本開支為35.2億元，同比-57.3%，資本開支高峰期已過。
　　投資建議。短期來看，線上消費復蘇帶來行業(yè)件量持續(xù)修復，預計二季度行業(yè)復蘇程度增強，中期來看，我們預計2023年業(yè)務量將有望實現15%-20%增長；長期來看，行業(yè)持續(xù)堅持高質量發(fā)展為主線，龍頭企業(yè)優(yōu)勢有望持續(xù)擴大，關注行業(yè)格局演變下龍頭機會。韻達在經歷疫情曲折后重整旗鼓，網點管理持續(xù)改善，業(yè)績有望實現逐季修復，公司精細化成本管控優(yōu)勢或將再度凸顯，業(yè)績恢復彈性可期?；诠竟蓹嗉钅繕酥敢托袠I(yè)修復態(tài)勢，我們上調盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為27.9/34.9/40.9億元，對應23年PE為11.8x，PB為1.7x，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經濟不及預期、市場競爭超預期、加盟網絡不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。