>> 銀河證券-有色金屬行業(yè)2023年半年報業(yè)績回顧：業(yè)績已至底部，靜待需求復(fù)蘇帶動行業(yè)反轉(zhuǎn)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1775KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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有色金屬行業(yè)上市公司2023年上半年營業(yè)收入同比增長3.31%，歸屬于母公司股東凈利潤同比減少26%；2023Q2單季度營業(yè)收入同比增長2.05%，歸屬于母公司股東凈利潤同比減少35.25%。2023年上半年國內(nèi)放開管控，以及消費與房地產(chǎn)一系列扶持政策的出臺，經(jīng)濟顯露出強勢復(fù)蘇跡象，疊加美聯(lián)儲放緩加息進度，有色金屬價格與行業(yè)景氣度在年初一度上行。但國內(nèi)疫情后的疤痕效應(yīng)使經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭在一季度后快速回落；而海外因美國經(jīng)濟與通脹頑固超年初的預(yù)期使市場上調(diào)了美聯(lián)儲加息的利率峰值和高利率狀態(tài)的持續(xù)時間。國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇強度的下行，以及美聯(lián)儲加息更高更長的預(yù)期，使有色金屬價格、行業(yè)景氣度與企業(yè)盈利能力在2023年上半年中下旬繼續(xù)下滑。
有色金屬行業(yè)整體ROE水平繼續(xù)下行創(chuàng)兩年來新低，銷售利潤率成下滑主因。2023Q2有色金屬行業(yè)整體ROE環(huán)比下行0.23個百分點至2.37%，創(chuàng)下2021Q2以來新低。從杜邦分析的結(jié)果來看，銷售利潤率從4.31%下降到3.79%，影響ROE為0.32個百分點，是ROE下行的最核心因素。而有色金屬行業(yè)整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2023Q1的0.29上升至2023Q2的0.30，提升ROE水平0.08個百分點。有色金屬行業(yè)整體權(quán)益乘數(shù)從2023年一季度的2.08上升到2023年二季度的2.09，提升ROE水平0.02個百分點。
有色金屬價格下跌導(dǎo)致毛利率的下降，致使2023Q2行業(yè)銷售利潤率下行。二季度國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭回落，有色金屬大宗商品價格受此影響下跌，南華有色金屬指數(shù)2023Q2均價較2023Q1均價環(huán)比下跌2.73%，同比下跌4.45%，使有色金屬行業(yè)毛利率在2023Q2環(huán)比下滑0.91個百分點至9.84%。而2023Q2有色金屬行業(yè)三項費用率與其他費用率分別環(huán)比下降0.37、0.02個百分點。由此可見，有色金屬行業(yè)整體毛利率在2023Q2的下滑，成為了驅(qū)動了有色金屬行業(yè)銷售利潤率在2023年二季度下行的主要原因。而從2023Q3各有色金屬品種價格變動趨勢看，銅、鋁、黃金、錫、鉬行業(yè)的毛利率與凈資產(chǎn)收益率有望在三季度好轉(zhuǎn)。
投資策略：在7月中央政治局明確下半年要加大逆周期調(diào)控后，央行降息、房地產(chǎn)、消費等各項重磅政策逐步落地，有望釋放內(nèi)需與拉動房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，利好于經(jīng)濟復(fù)蘇與有色金屬行業(yè)消費改善。宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，順周期屬性最強的工業(yè)金屬將率先受益。進入下游開工旺季，疊加經(jīng)濟加速復(fù)蘇，在淡季仍保持低庫存的工業(yè)金屬，在需求邊際提升與宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)支撐下價格有望走強，銅、鋁等行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與業(yè)績增速或在三季度改善，建議關(guān)注工業(yè)金屬行業(yè)龍頭云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）、紫金礦業(yè)（601899）、洛陽鉬業(yè)（603993）、西部礦業(yè)（601168）、銅陵有色（000630）。美聯(lián)儲抗擊通脹在二季度取得巨大進展，美國通脹增速已大幅下降。而近期美國職位空缺、失業(yè)率等就業(yè)數(shù)據(jù)下滑顯示了美國就業(yè)市場的降溫，緩解了市場及美聯(lián)儲對于就業(yè)景氣支撐美國頑固通脹的擔憂，美聯(lián)儲進一步大幅加息的必要性下降，在下半年結(jié)束本輪加息周期的預(yù)期加強。這將有利于黃金價格繼續(xù)保持上漲的態(tài)勢，提升三季度黃金行業(yè)的盈利能力，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）
風險提示
1）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的風險；
2）有色金屬價格大幅下跌的風險；
3）美聯(lián)儲加息超出預(yù)期的風險；
4）地緣政治惡化超預(yù)期的風險
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