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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.55億元，同比增長(zhǎng)2.55%；歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比增長(zhǎng)56.89%。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.48億元，同比增長(zhǎng)9.08%；歸母凈利潤(rùn)4.32億元，同比增長(zhǎng)156.08%。
　　公司主業(yè)持續(xù)降本增效，提振盈利水平。（1）公司23Q2毛利率同比提升0.19 pct至24.69%。（2）公司23Q2三費(fèi)率同比均有縮減，銷售費(fèi)率同比下降1.90pct至13.30%，管理費(fèi)率同比下降0.52pct至4.75%，研發(fā)費(fèi)率同比下降0.09pct至0.12%。歸母凈利率同比上升4.91pct至8.56%，主要系電器零售賣場(chǎng)、加盟店以及汽貿(mào)定制特供車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)提升商品性價(jià)比、吸引力和差異化，區(qū)域龍頭地位進(jìn)一步鞏固。分業(yè)態(tài)看，23H1百貨收入同比下降3.5%，超市收入同比下降7.0%，電器收入同比增長(zhǎng)15.4%，汽貿(mào)收入同比增長(zhǎng)17.1%。百貨方面，整合戰(zhàn)略資源，戰(zhàn)略品牌銷售占比50%，自營(yíng)品牌銷售占比30%；超市方面五地協(xié)同，自有品牌銷售大幅增長(zhǎng)，高端門店銷售增幅10%。
　　 23H1馬消實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.46億元，公司確認(rèn)投資收益為4.2億元，同比增長(zhǎng)130.7%。公司投資的登康口腔于今年4月10日在深交所上市，公允價(jià)值變動(dòng)收益為0.82億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)重慶百貨23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為13.0/14.6/16.5億元，同比增速分別為46.8%/12.3%/13.6%。我們維持給予公司23年歸母凈利潤(rùn)12x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值38.29元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)持續(xù)疲軟，線下零售弱復(fù)蘇；商圈流量下降，主力門店聚客能力弱化；消費(fèi)金融監(jiān)管政策趨嚴(yán)，馬上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)受控等。