>> 中泰國際-信達(dá)生物(1801.HK)主要產(chǎn)品收入快速增長，新產(chǎn)品將帶來新亮點-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
施佳麗 |
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2023年上半年主要產(chǎn)品銷售收入快速增長，達(dá)伯舒二季度銷售顯著加速
公司2023年上半年收入同比增加20.6%至27.0億元（人民幣，下同），毛利同比增加24.3%至22.0億元，股東凈虧損同比縮小85.4%至1.4億元。根據(jù)美國禮來（LLYUS）中報，公司主要產(chǎn)品達(dá)伯舒上半年銷售收入同比增加4%至1.6億美元（約11.4億人民幣），其中二季度占約1.0億美元（約7.3億人民幣），表明年初國內(nèi)疫情消散后達(dá)伯舒銷售收入快速增加。除達(dá)伯舒以外，公司另外八款產(chǎn)品銷量也快速增加，上半年總銷售收入同比增長約39.4%至約13.2億元。費用層面，公司上半年銷售費用率、管理費用率與研發(fā)費用率分別從去年同期的62.4%、18.2%、52.4%下降至49.9%、13.6%、34.2%。此外公司還獲得約1.2億元一次性退稅，導(dǎo)致股東凈虧損大幅縮小。
上調(diào)收入預(yù)測，預(yù)計2022-25E收入CAGR為25.2%
我們將公司2023-25E收入預(yù)測分別上調(diào)2.6%、12.1%、12.7%，基于：1）達(dá)伯舒銷售收入將維持較快增長：達(dá)伯舒二季度收入略超預(yù)期，而且上半年新增兩項大適應(yīng)癥（一線食管癌及一線胃癌），并且年初續(xù)約進(jìn)入國家醫(yī)保目錄時沒有降價，我們預(yù)計2022-25E達(dá)伯舒銷售收入CAGR將達(dá)18.3%。2）公司產(chǎn)品線日益豐富，新獲批產(chǎn)品將帶來增量：公司除達(dá)伯舒以外的近年來銷售收入快速上升，占公司銷售額的比例已從2021年的26.6%上升至今年上半年的48.9%。2023年公司新增獲批多發(fā)性骨髓瘤藥物藥物?？商K與血脂管理藥物信必樂。公司原來主要集中在腫瘤與自身免疫藥物，但是通過8月獲批的信必樂新增進(jìn)入心血管領(lǐng)域。信必樂是首個獲批的中國原研全人源抗PCSK9單克隆抗體，用于治療原發(fā)性高膽固醇血癥和混合型血脂異常。信必樂能顯著降低低密度脂蛋白（LDL-C）水平，為高血脂患者提供新治療選擇，我們預(yù)計銷售有望快速上量。
2023-24年可能有多項上市審批及臨床試驗獲得進(jìn)展
公司預(yù)計2023-24年多項上市審批及關(guān)鍵臨床試驗將取得進(jìn)展，主要包括：1）2024年初前三款新藥可能提交上市申請：IBI351（二線肺癌藥物）、IBI344（二線肺癌藥物）與IBI362（超重及肥胖藥物）。2）多款藥物臨床試驗可能有重要進(jìn)展：IBI362（糖尿病藥物）、IBI112（銀屑病藥物）、IBI311（甲狀腺相關(guān)眼病藥物）、IBI110（一線肺鱗癌藥物）、IBI939（一線肺癌藥物）、IBI302（新生血管性年齡相關(guān)性黃斑變性）可能開展新III期/關(guān)鍵臨床研究。
上調(diào)評級至“買入”，目標(biāo)價42.65港元
我們將2023-24E股東凈虧損預(yù)測分別下調(diào)12.1%、25.5%，2025E股東凈利潤預(yù)測上調(diào)13.8%，目標(biāo)價從40.75港元上調(diào)至42.65港元，評級從“增持”上調(diào)至“買入”。
風(fēng)險提示：（一）新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致公司生產(chǎn)受影響；（二）新藥上市后銷售情況差于預(yù)期；（三）新藥研發(fā)進(jìn)度慢于預(yù)期。
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