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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年中報(bào)符合預(yù)期，機(jī)器人、新能源、重卡AMT如期放量，提供增長(zhǎng)動(dòng)力，民生齒輪逐步發(fā)力，打造成長(zhǎng)新曲線。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)40.15元。維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.97/1.31/1.81元，考慮公司新能源和機(jī)器人業(yè)務(wù)雙成長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)40.15元，對(duì)應(yīng)2023年41倍PE。
　　中報(bào)符合預(yù)期，商用車AMT、新能源、機(jī)器人拉動(dòng)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入36.9億元，同增19%，歸母凈利3.7億元，同增47%。2Q23收入19億元，同增31.3%，歸母凈利1.98億元，同增49.4%，符合預(yù)期。重卡AMT、新能源放量，不斷拉動(dòng)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?，F(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，23H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.1億元，同增149%。
　　內(nèi)部效率提升，盈利能力不斷向上。2Q23毛利率21.55%，同增0.8pct，環(huán)增0.8pct，凈利率10.97%，同增1.6pct，環(huán)增1.2pct。內(nèi)部效率提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司各產(chǎn)品毛利率持續(xù)改善。費(fèi)用率穩(wěn)中有降，2Q23銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.99%、3.72%、4.88%、-0.64%，同比變動(dòng)0.1pct/-0.7pct/1.0pct/-1.62pct。
　　海外拓展順利，新能源+機(jī)器人雙驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，民生齒輪逐步發(fā)力。公司投資建設(shè)匈牙利工廠、收購(gòu)三多樂(lè)越南公司，海外布局逐步完善，加速推動(dòng)海外市場(chǎng)開(kāi)拓。機(jī)器人方面，不斷補(bǔ)齊重載RV產(chǎn)品，并持續(xù)布局新興領(lǐng)域，打造第二成長(zhǎng)曲線。民生齒輪逐步發(fā)力，2023H1民生齒輪收入1.5億元，切入汽車、掃地機(jī)等各領(lǐng)域，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新訂單爬坡不及預(yù)期；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。