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核心觀點(diǎn)：BC路線(xiàn)作為未來(lái)光伏電池重要的提效路徑之一，優(yōu)勢(shì)在于可以提高電池的短路電流，并可以與TOPCon、HJT技術(shù)相結(jié)合，兼容性較好。IBC技術(shù)對(duì)背面N、P區(qū)圖形化的精度以及金屬化方案都有較高要求，工藝難度較高，具備一定壁壘。BC電池具備高功率及美觀性的特點(diǎn)，能夠在海外分布式市場(chǎng)享受較高溢價(jià)。目前國(guó)內(nèi)愛(ài)旭、隆基BC電池量產(chǎn)布局相對(duì)領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)24年下半年行業(yè)BC產(chǎn)能將逐步放量?？春孟嚓P(guān)彈性較大的設(shè)備（首推激光，其次電鍍銅、串焊機(jī)）、材料環(huán)節(jié)（焊帶等），以及技術(shù)布局更為領(lǐng)先的電池、組件企業(yè)。
　　 IBC電池結(jié)構(gòu)復(fù)雜，工藝難度較高，能夠與TOPCon、HJT疊加
　　 IBC電池正面無(wú)柵線(xiàn)，P、N結(jié)和柵線(xiàn)均位于電池背面且呈叉指狀排列。IBC電池工藝難度較高，核心難點(diǎn)在于電池背面呈插指狀排列的P、N區(qū)制備，以及在P、N區(qū)上方分別形成金屬化接觸和柵線(xiàn)，工藝制備精度要求非常高。正面無(wú)柵線(xiàn)的特點(diǎn)可以提高IBC電池短路電流，與TOPCon、HJT技術(shù)結(jié)合后可進(jìn)一步提高開(kāi)路電壓，從而使電池具備較高的轉(zhuǎn)換效率。從工藝上來(lái)看，TBC、HBC相比TOPCon、HJT的核心區(qū)別在于增加了背面圖形化的過(guò)程，激光等設(shè)備彈性較大。
　　 Sunpower最早量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)中愛(ài)旭、隆基進(jìn)度最為領(lǐng)先
　　由于IBC電池工藝難度較高，因此大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)不多。Sunpower最早實(shí)現(xiàn)IBC電池量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)此前也始終對(duì)IBC電池保持密切關(guān)注。后續(xù)愛(ài)旭、隆基預(yù)計(jì)將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，其中愛(ài)旭ABC電池、組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年底達(dá)到25GW左右，隆基HPBC電池29GW產(chǎn)能目前已全面投產(chǎn)，正處于爬坡階段，兩者BC組件預(yù)計(jì)都將在2023Q3開(kāi)始大批量出貨。
　　 IBC電池效率較高，高功率疊加美觀性貢獻(xiàn)組件端高額溢價(jià)
　　IBC電池效率高于其他PERC、TOPCon、HJT等其他電池技術(shù)，且采用N型硅片的BC電池具有更低衰減。依靠?jī)?yōu)異的電池參數(shù)，我們測(cè)算IBC組件在歐洲戶(hù)用分布式市場(chǎng)溢價(jià)空間達(dá)到0.16美元/W，該部分收益由組件企業(yè)、渠道商、業(yè)主共同分享。另外海外分布式業(yè)主對(duì)組件產(chǎn)品美觀性要求較高，尤其是歐洲市場(chǎng)，IBC組件的美觀性能夠帶來(lái)更高溢價(jià)。
　　投資建議：看好BC路線(xiàn)中彈性較大的設(shè)備、材料環(huán)節(jié)，以及技術(shù)路線(xiàn)布局領(lǐng)先的電池、組件企業(yè)
　　從各家企業(yè)對(duì)技術(shù)路線(xiàn)的選擇來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)中隆基、愛(ài)旭計(jì)劃大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)BC電池產(chǎn)能，晶科、鈞達(dá)也有相關(guān)量產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2024年下半年起行業(yè)BC產(chǎn)能有望加速放量。設(shè)備方面我們認(rèn)為激光設(shè)備彈性最大，另外看好電鍍銅在BC端的量產(chǎn)應(yīng)用，以及串焊機(jī)環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦帝爾激光、奧特維、東威科技。材料端看好焊帶，以及BC布局較為領(lǐng)先的隆基綠能、愛(ài)旭股份、TCL中環(huán)、鈞達(dá)股份、晶澳科技、阿特斯等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、BC擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。目前能夠大規(guī)模、低成本穩(wěn)定量產(chǎn)BC電池的企業(yè)數(shù)量仍然不多，良率、成本仍然是BC量產(chǎn)的核心瓶頸。如果后續(xù)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步慢于預(yù)期，那么對(duì)BC的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度可能會(huì)造成壓制。
　　 2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。目前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)仍然以TOPCon為主，未來(lái)BC是一大差異化技術(shù)路線(xiàn)。但頭部企業(yè)目前在BC技術(shù)路線(xiàn)上也有一定儲(chǔ)備，BC路線(xiàn)如果性?xún)r(jià)比能夠體現(xiàn)出來(lái)，那么行業(yè)可能也會(huì)面臨較大規(guī)模的BC擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模，面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、行業(yè)需求增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2021-2023年行業(yè)需求處于高速增長(zhǎng)階段，目前基數(shù)較大，2024年需求增速可能存在降檔風(fēng)險(xiǎn)。