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事件：公司發(fā)布2023半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2817億元，yoy+5.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利67.78/66.00億元，yoy+11.18%/+39.91%。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1482.73億元，yoy+11.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利37.58/36.18億元，yoy+13.25%/58.17%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 23H1扣非凈利高增40%，發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)、質(zhì)效雙增
　　23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2817億元，yoy+5.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利67.78億元，yoy+11.18%，扣非凈利66.00億元，yoy+39.91%。分季度看，23Q1/Q2營(yíng)收分別為1334.75/1482.73億元，yoy+0.66%/11.12%；歸母凈利分別30.21/37.58億元，yoy+8.70%/13.25%。分業(yè)務(wù)看，工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)/電力投資與運(yùn)營(yíng)/其他業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2549.70/122.65/129.82億元，yoy+8.66%/+2.33%/-28.06%。
　　電力投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)毛利率改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流小幅承壓
　　毛利方面：23H1綜合毛利率為12.01%，yoy+0.46pct；分季節(jié)看，23Q1/Q2毛利率分別12.21%/11.83%；分業(yè)務(wù)看，工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)/電力投資與運(yùn)營(yíng)/其他業(yè)務(wù)板塊毛利率分別9.31%/45.22%/55.69%，yoy+0.3/+3.53/+0.46pct。其中工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)板塊毛利率上升主要系公司持續(xù)深化業(yè)務(wù)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)，在鞏固水利水電工程承包及勘測(cè)設(shè)計(jì)等傳統(tǒng)主業(yè)的同時(shí)，新能源及抽水蓄能工程承包等業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，項(xiàng)目盈利能力逐步提升。
　　費(fèi)用方面：23H1期間費(fèi)用率為4.66%，yoy+0.37pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.21%/2.82%/2.82%/1.63%，yoy-0.02/+0.06/+0.11/+0.33pct；其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系利息費(fèi)用增加及匯兌收益減少所致。
　　現(xiàn)金流方面：23H1，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出393億元，同比多流出170億元，主要系收到的稅費(fèi)返還及收到的往來(lái)款項(xiàng)等資金減少。其中23Q2凈流出63億元，同比多流出26億元。
　　海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有望受益“一帶一路”再升溫。
　　海外新簽高增：23H1，公司實(shí)現(xiàn)境外業(yè)務(wù)收入421.51億元，同比增長(zhǎng)10.65%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15.04%，同比提升0.65pct。23H1，公司實(shí)現(xiàn)海外新簽合同1039.84億元，同比增長(zhǎng)56.53%，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收421.51億元，同比增長(zhǎng)10.65%。
　　積極參與“一帶一路”建設(shè)：共建“一帶一路”十年來(lái)，公司在海外共簽署能源電力合作項(xiàng)目合同總額約6700億元，占公司海外新簽合同總量50.68%；在“一帶一路”沿線國(guó)家共簽署能源電力合作項(xiàng)目合同總額約3900億元，占海外能源合作項(xiàng)目總量近60%。
　　以科研為抓手提升業(yè)務(wù)能力，持續(xù)做強(qiáng)“水”核心主業(yè)
　　加大科研投入，打造“第二增長(zhǎng)極”：2022年來(lái)，公司深化跨流域調(diào)水工程建設(shè)技術(shù)和水環(huán)境綜合治理技術(shù)水平，持續(xù)培育水務(wù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力，形成規(guī)?；Ｋこ探ㄔO(shè)成套技術(shù)、高效能反滲透海水淡化系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力，成功建設(shè)世界最大海水淡化單體項(xiàng)目——沙特拉比格項(xiàng)目、全球在建最大海水淡化項(xiàng)目——阿布扎比塔維勒項(xiàng)目等一批國(guó)內(nèi)外重大海水淡化項(xiàng)目。公司在鞏固傳統(tǒng)主業(yè)技術(shù)能力的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，積極打造原創(chuàng)技術(shù)策源地，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，為業(yè)務(wù)和效益增長(zhǎng)拓展第二增長(zhǎng)極。
　　水利業(yè)務(wù)新簽合同額高增：23H1，公司新簽水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)合同金額1020.62億元，同比下降18.35%。其中，水環(huán)境治理業(yè)務(wù)合同金額402.41億元，同比下降57.32%；新簽水利業(yè)務(wù)合同金額618.21億元，同比增長(zhǎng)101.25%。
　　新能源業(yè)務(wù)快速拓展，抽水蓄能新簽增速亮眼
　　能源電力業(yè)務(wù)新簽高增：23H1，公司新簽?zāi)茉措娏I(yè)務(wù)合同金額3181.76億元，占新簽合同總額52.71%，同比高增40.46%。其中，新簽光伏發(fā)電業(yè)務(wù)合同金額1518.27億元，同比高增62.96%；風(fēng)電業(yè)務(wù)合同金額638.88億元，同比下降12.61%；常規(guī)水電業(yè)務(wù)合同金額158.89億元，同比下降13.01%；抽水蓄能電站業(yè)務(wù)合同金額492.82億元，同比大增279.39%。
　　截至23H1，公司控股運(yùn)營(yíng)并網(wǎng)裝機(jī)容量21.23GW，同比增長(zhǎng)11.06%。其中：新能源10.72GW，占比50.48%，包括風(fēng)電7.87GW、光伏2.85GW；火電3.51GW，占比16.53%；水電6.86GW，占比32.29%；獨(dú)立儲(chǔ)能0.15GW，占比0.7%。2023年8月25日，中國(guó)電建發(fā)布重組預(yù)案，擬將其控股子公司電建新能源分拆至上交所主板上市。本次分拆完成后，中國(guó)電建股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，仍將作為電建新能源控股股東。
　　打造綠色砂石全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力，
　　加快打造綠色砂石全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力：截至23H1，公司已獲取綠色砂石項(xiàng)目采礦權(quán)共計(jì)23個(gè)，綠色砂石資源儲(chǔ)量達(dá)到89.54億噸，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為4.9億噸/年，投資規(guī)模為1,074.04億元，提前實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)。已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的綠色砂石項(xiàng)目共計(jì)6個(gè)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為1.17億噸，已投運(yùn)年產(chǎn)能0.95億噸。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)以及“水”核心主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入6589、7668、8906億元，同比增長(zhǎng)15.26%、16.38%、16.14%，歸母凈利潤(rùn)133.09（預(yù)測(cè)前值127.77）、157.19（預(yù)測(cè)前值148.94）、186.57億元，同比增