>> 華安證券-中金嶺南(000060)鋅價下行利潤承壓，銅冶煉貢獻業(yè)績增量-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其 |
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主要觀點：
事件：中金嶺南發(fā)布2023年半年報。公司23H1收入372.27億元，同比+3.76%，歸母凈利潤5.40億元，同比-36.34%。其中單Q2收入204.36億元，同比-3.36%，歸母凈利潤2.20億元，同比-57.35%。
鉛鋅精礦產(chǎn)量下降，銅冶煉貢獻業(yè)績增量。分產(chǎn)品：1）23H1公司精礦產(chǎn)品收入11.96億元，同比-28.02%，23H1公司生產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量13.41萬噸，同比-1.54%；其中國內礦山企業(yè)生產(chǎn)鉛鋅礦金屬量8.28萬噸，同比-11.44%。2）公司23H1鉛鋅冶煉產(chǎn)品收入35.05億元，同比-2.12%，23H1公司冶煉企業(yè)生產(chǎn)鉛鋅產(chǎn)品21.52萬噸，同比+27.64%。3）銅冶煉業(yè)務并表，23H1貢獻收入132.24億元。4）公司壓縮有色金屬貿易業(yè)務，23H1收入186.65億元，同比-39.05%。
金屬價格下行利潤承壓，利息支出有所增加。23H1公司實現(xiàn)毛利率4.40%，同比-0.21pct，實現(xiàn)凈利率1.89%，同比-0.51pct。據(jù)生意社數(shù)據(jù)，23H1國內鋅現(xiàn)貨均價同比-14.5%，鉛現(xiàn)貨均價同比-0.23%，銅現(xiàn)貨均價同比-5.3%。分產(chǎn)品毛利率：精礦產(chǎn)品19.43%（同比-19.9pcts）；鉛鋅冶煉產(chǎn)品19.26%，（同比-2.6pcts）；銅冶煉產(chǎn)品3.99%。費用率角度，公司23H1銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為0.2%/0.4%/0.8%/0.5%,財務費用同增122%，主要是擴大貸款規(guī)模利息支出增加。
投資建議
公司目前已經(jīng)形成鉛鋅采選年產(chǎn)金屬量30萬噸生產(chǎn)能力，擴產(chǎn)項目及探礦增儲穩(wěn)步推進。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.4/16.4/20.9億元（前值為2023-2024年凈利潤19.0/27.5億元，謹慎考慮鉛鋅價格下行風險下調），對應PE分別為16.4/12.4/9.7倍，維持“買入”評級。
風險提示
項目產(chǎn)能擴張不及預期；海外投資風險；大宗商品價格大幅波動。
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