>> 華創(chuàng)證券-天合光能(688599)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，N型一體化布局持續(xù)深化-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年報。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入493.84億元，同比+38.21%；歸母凈利潤35.40億元，同比+178.88%；扣非歸母凈利潤37.12億元，同比+222.60%；毛利率16.92%，同比+3.36pct。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入280.65億元，同比+37.18%，環(huán)比+31.64%；歸母凈利潤17.72億元，同比+144.05%，環(huán)比+0.24%；扣非歸母凈利潤19.82億元，同比+200.46%，環(huán)比+14.59%；毛利率16.14%，同比+2.59pct，環(huán)比-1.82pct。
評論：
上半年公司組件出貨持續(xù)高增。2023H1公司組件出貨約27GW，同比+50%，其中2023Q2組件出貨14GW左右，確認(rèn)收入超12GW；2023H1組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收339.72億元，同比+5%。上半年產(chǎn)業(yè)鏈價格加速觸底，企穩(wěn)后終端需求逐漸釋放，下半年進(jìn)入光伏需求旺季，公司作為組件龍頭出貨有望延續(xù)高增。預(yù)計2023Q3公司組件出貨19GW左右，2023年公司組件出貨有望達(dá)70GW左右，同比增長約60%。
N型一體化布局持續(xù)深化，TOPCon電池效率及良率行業(yè)領(lǐng)先。公司有序推進(jìn)N型一體化先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計2023年底硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達(dá)到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon電池產(chǎn)能將達(dá)到40GW。N型硅片及電池產(chǎn)能雙輪驅(qū)動下，公司產(chǎn)品競爭力有望進(jìn)一步提升。目前，公司i-TOPCon電池量產(chǎn)最高效率已達(dá)到25.8%，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。
儲能系統(tǒng)交付大幅增長，加速擴張垂直一體化產(chǎn)能。2023年上半年，公司與多家龍頭企業(yè)深化戰(zhàn)略合作，儲能系統(tǒng)交付實現(xiàn)大幅增長。公司深入布局垂直一體化產(chǎn)能，加速建設(shè)安徽滁州和江蘇鹽城基地并陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計2023年底，儲能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合產(chǎn)能將達(dá)12GWh，2024年二季度末有望達(dá)到25GWh。
投資建議：公司組件出貨高增，縱向加深一體化布局，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展?？紤]出貨預(yù)期調(diào)整，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為75.6/96.6/116.5億元（前值73.6/96.6/116.5億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為9/7/6倍?？紤]行業(yè)估值中樞下降，參考可比公司估值，給予2023年12xPE，對應(yīng)目標(biāo)價41.72元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)緊張，產(chǎn)能擴張進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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