>> 華西證券-長安汽車(000625)系列點(diǎn)評九十一：深藍(lán)、啟源發(fā)力，電動智能拐點(diǎn)向上-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年8月產(chǎn)銷快報。8月公司汽車批發(fā)銷量為20.9萬輛，同比+51.0%，環(huán)比+0.8%。2023M1-8累計批發(fā)163.3萬輛，同比+11.4%。
自主乘用車8月批發(fā)銷量為13.2萬輛，同比+92.9%，環(huán)比2.3%。2023 M1-8累計批發(fā)103.5萬輛，同比+25.3%；
長安福特8月批發(fā)銷量為2.2萬輛，同比-10.2%，環(huán)比+6.8%。2023 M1-8累計批發(fā)14.1萬輛，同比-12.2%；
長安馬自達(dá)8月批發(fā)銷量為0.79萬輛，同比+49.2%，環(huán)比+60.7%。2023 M1-8累計批發(fā)4.5萬輛，同比-41.6%。
分析判斷:
8月批發(fā)同環(huán)比弱于行業(yè)新品有望提速
批發(fā)環(huán)比弱于行業(yè)，自主新能源占比提升。根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，8月全國乘用車廠商批發(fā)222.3萬輛，同比+6%，環(huán)比+ 8%；8月公司自主乘用車批發(fā)銷量為13.2萬輛，同比+92.9%，環(huán)比-2.3%，同比大增主要是由于去年同期重慶高溫限電影響銷量造成低基數(shù)。8月自主新能源銷量4.01萬輛，占比達(dá)30.4%，環(huán)比+1.2pct，受益于深藍(lán)S7銷量爬坡，新能源銷量向上。根據(jù)長安汽車公眾號，CS/主品牌轎車/UNI/歐尚/凱程序列8月銷量分別為4.1/2.3/2.1/1.9/1.2萬輛，自主基盤穩(wěn)固。電動化方面，8月深藍(lán)銷量1,4736輛，加速上量。根據(jù)汽車之家，啟源首款車型A07最快有望于9月正式投放市場，自主品牌電氣化轉(zhuǎn)型加速。
長安深藍(lán)+啟源新能源轉(zhuǎn)型全面加速
深藍(lán)S7爆款，新品驅(qū)動銷量：6月30日深藍(lán)S7大規(guī)模交付啟動儀式以來，需求強(qiáng)勁，根據(jù)深藍(lán)官方公眾號，8月深藍(lán)完成交付10,039臺。8月25日，SL03車型改款上市，售價區(qū)間為14.59萬-19.19萬元，起售價降低，產(chǎn)品力提升，深藍(lán)S7+SL03改款煥新有望驅(qū)動銷量向上；
啟源A07將上市，主品牌加速轉(zhuǎn)型。根據(jù)汽車之家，配同級稀缺電吸門、情感數(shù)智座艙的啟源A07將于9月上市，新車啟源A05、啟源A06以及啟源Q05也已經(jīng)公布申報信息，有望于年內(nèi)上市，主品牌轉(zhuǎn)型全面加速。
智能駕駛拐點(diǎn)向上估值有望重塑
智能化方面，公司采取合作華為+自研兩種路徑，阿維塔全面采用華為智駕方案，根據(jù)皆電，后續(xù)阿維塔將迭代華為ADS 2.0，根據(jù)余承東在華為2023智能汽車解決方案發(fā)布會上公布的華為ADS 2.0城區(qū)商用計劃，今年Q3開始，15個城市將不再依賴高精地圖，到Q4，共計45個城市將落地“無圖開車”，智能化有望驅(qū)動購買率提升；自研方面，公司加強(qiáng)研發(fā)投入，成功打造SDA軟件架構(gòu)，首款搭載車型啟源CD701（定位數(shù)智新汽車）預(yù)計2024年量產(chǎn)上市，智能化實力逐步驗證，估值有望重塑。
海納百川計劃發(fā)布加速打開全球市場
海外市場持續(xù)推進(jìn)，增量空間廣闊。2023年8月公司自主品牌出口銷量1.8萬輛，同比+166.1%，環(huán)比-9.8%；1-8月出口15.5萬輛，同比+19.5%，表現(xiàn)亮眼。公司出口業(yè)務(wù)布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場，其中在沙特、智利等單一市場擁有較高市占率。4月公司發(fā)布海納百川計劃，根據(jù)發(fā)布會，公司將加快產(chǎn)品和產(chǎn)能布局，到2024年完成東盟和歐洲兩大重點(diǎn)區(qū)域市場的進(jìn)入，并將在泰國投入40億元，布局生產(chǎn)基地。中長期來看，公司全球化思路清晰、步伐堅定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產(chǎn)品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開長期增長空間，我們判斷公司出口高增長仍將持續(xù)。
投資建議
公司憑借“產(chǎn)品+價格+定位”構(gòu)筑整車核心競爭力，構(gòu)建了強(qiáng)勢的自主產(chǎn)品矩陣，新品導(dǎo)入加速銷量上行。自主插混+深藍(lán)+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強(qiáng)彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入為1,553/1,830/2,086億元，歸母凈利潤為95.3/96.0/119.6億元，對應(yīng)EPS為0.96/0.97/1.20元，對應(yīng)2023年9月6日13.24元/股的收盤價，PE分別為14/14/11倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期等。
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